投资要点：
    12年净利同增40%，符合预期。全年营收134 亿（+41%），净利润21.4 亿（+40%），EPS1.15 元；得益于下半年市场强劲回暖，毛利率
    36.4%今本保持稳定，ROE26.2%，创近六年新高。期末BVPS4.4 元，公司拟每10 股派1.5 元（含税）。
    13 年可售丰富，预计销售可保持50%左右的高增长。1）13 年新获取的488 万方土地均将进入开工状态，13 年计划新开工达535 万方（+100%）；2）目前公司拿地到开工周期约100 天，开工到推盘约100 天，因而预计13 年新推盘量超过600 万方，按6100 元左右均价计算，新推货值约370 亿元；3）考虑到12 年约80 亿滚存货值，13年总体可售货值超过450 亿；4）按60%的去化率保守估算，预计13年可实现销售270 亿元（+50%），公司250 亿销售计划偏保守。
    得益于区域布局和产品结构优势，公司去化率存在超预期可能。1）公司目前深耕区域的市占率和美誉度方面已经具备优势，去化竞争方面有先发优势；2）公司产品结构均为面对三线城市主流需求的产品，12 年140 平米以下户型占比达92.8%；3）公司所深耕的东中部三线城市具备人口和产业基础，具备更强抵御市场风险能力。
    预计13、14 年EPS1.49、1.95 元。RNAV14.8 元，折5%；账面预售款129 亿，已锁定13 年业绩的67%；作为新型城镇化的最佳收益标的，我们持续看好公司增长前景,目标18 元，增持评级。
    催化剂：项目去化率超预期、新型城镇化相关利好政策出台。
    核心风险：三四线城市库存压力转化为对去化和房价的压制。