投资要点：
    公司公布2012 年年报。2012 年全年实现营业收入134 亿元，归属母公司所有者净利润21.4 亿元，同比分别增长41.2%和39.7%，实现EPS1.15 元，比业绩预告略高0.02 元。全年毛利率下滑1.2 个点至36.4%，ROE29.91%提升1.7 个百分点。
    2012 降价走量求周转，深耕城市见成效。全年合同销售面积及金额分别同比增长73%和60%。单城市销售金额同比上升31.3%， 2012 年全年销售均价为5769 元/m2，同比下降7.8%，目前部分楼盘价格已有所回升，但仍未超过前期高点，因此平价走量仍将是公司2013 年大方向。销售高速增长保障了公司业绩远超行业增速，2012 年房地产结算面积及收入同比分别增长30%和41%，结算均价依然维持高位，同比上升了8.5%，结算毛利率下降1.2 个百分点，但尚未体现出价格下降的影响。
    2013 扩张积极备货充足，销售额预计250 亿元。全年贷款融资96.83 亿元，超出年度计划的28%，加之销售回款167 亿元，超出年初计划10%，资金情况已有了大幅改善。因此下半年公司大举拿地，全年土地合同金额约62 亿元，同比上升258%，购置土地建筑面积489 万平方米，同比上升195%，土地均价上升21%至1200 元/平方米，占目前销售均价的22%，成本控制良好。公司计划2013 年拿地规模不超过650 万m2，较2012 年600 万m2 的上限进一步提高，计划新开工面积345 万m2，同比上升29%，扩张意愿依然积极。
    经过两年在1700 万平方米规模平台上的休整，公司年末土地储备达到1940 万平方米的水平，规模再上一个台阶。正如2007-2008 年在500 万m2 平台休整后换来09-10年的规模爆发，站上2000 万m2 的平台后，无论销售规模或管控半径都对公司提出了更高的挑战。2013 年公司计划销售回款235 亿元，同比增长41%，按回款比例计算销售金额有望达到250-260 亿元，增速继续领跑行业。
    资金压力高位下移，负债率略有上升：年末公司现金对一年期长短期负债比例提升至0.78，虽依然偏紧但较年初0.52 的水平已有大幅提升，剔除预收款后的资产负债率为65.5%，较年初提升3 个百分点。随着销售回暖及偿债压力降低，公司2013 年融资需求略有下降，预计全年贷款融资额89.35 亿元，同比下降8%。
    盈利预测：我们预计公司2013-2015 年营业收入分别为182.9、243.2 和305.6 亿元，EPS 分别为1.51、2.00 和2.57 元，对应PE 为8x，6x 和5x，给予增持评级。