报告摘要：
    2012年，公司实现营业收入 134.15 亿元，归属于母公司净利润 21.40亿元，分别较去年同期增长41.19%和39.67%。每股收益1.15 元，每股净资产达到4.37 元，加权净资产收益率为29.89%，比去年同期水平上升了1.63 个百分点。公司提出每10 股派送1.5 元现金红利的分行预案。公司每股收益1.15 元与我们预测的每股收益1.14 元基本一致，符合我们的预期。
    2.点评：
    2.1. .2012 年，公司实现销售面积313 万平方米，合同销售金额181 亿元，分别比上年同期增长了72.89%和54%，大幅领先于全国商品房的平均销售增长水平。公司预计2013 年的销售回款将会实现30%以上的增长，我们认为2013 年房地产市场将会继续回暖，公司有能力实现预期的增长目标。
    2.2. 土地储备规模有所增长，足够公司3 年以上开发所需。
    2.3. 从毛利率水平来看，2012 年公司毛利率下降符合我们的预期。但由于2012 年下半年以来房价再度出现了上涨，我们认为公司的毛利率持续下降空间已不大，2013 年有可能触底。
    2.4. 公司账面货币资金余额为40 亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计已达57 亿元，长期借款由年初的31 亿元增长到66 元，公司的债务结构得到改善，但在短期财务周转方面仍然略显紧张。
    2.5. 盈利预测及投资评级：考虑到公司2013 年销售情况较好，我们对公司2013 和2014 年的业绩进行了上调，同时引入2015 年的业绩预测：2013 年每股收益1.42 元，2014 年每股收益为1.64 元，2015 年每股收益为1.80 元，维持谨慎推荐的投资评级。
    2.6. 风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。