荣盛发展今日公布年报，公司2012 年实现收入134.15 亿元，实现净利润21.4亿元，同比分别上升41.2%、39.7%，每股收益为1.15 元，基本符合我们年报前瞻中1.12 元的预期。
    公司业绩符合预期，销售快速增长，毛利率有望维持稳定。12 年销售均价有所下降，但对结算利润率影响不大。公司12 年基本每股收益为1.15 元，同比增长40.24%，符合预期。公司结算毛利率为36.4%，较11 年下降1.2 个百分点，但下半年以来已基本企稳。净利率16.0%，与11 年基本持平，较前三季度有所回升。公司12 年实现签约销售面积313 万方，同比上升72.9%，销售金额180.55 亿，同比增加59.5%，实现了快速增长。12 年销售均价为5768元，较12 年下降7.8%，但由于增值税相应减少以及新老项目结算的平滑作用，预计13 年之后毛利率将比较稳定，下降空间不大。
    公司 13 年开工量翻倍，可售量约在400 亿左右，大部分在经济基础和市场容量较好的城市，245 亿的计划销售额大概率可以实现。公司12 年公司拿地489万方，13 年计划新开工面积为535 万方，较12 年上升99.7%，开工较多的主要是南京、沈阳、廊坊、蚌埠、徐州、常州等经济基础较好、市场容量较大的城市，且绝大部分为刚需类产品，预计今年销售形势将不差于去年，销售率可维持在70%左右。预计公司13 年新推货量在500 万方左右，加上100 万方左右的存货，可售货量约在400 亿左右，公司245 亿的销售计划大概率能够实现，同比增长36%。
    负债率上升但结构有所改善。公司12 年土地购置规模较大，净负债率从11年的92%升至98%，但长短期债务结构及短期负债的现金覆盖比例都有所改善，公司的资金状况仍然较好。
    13 年开工量大，销售有望快速增长，适度上调13 年盈利预测，维持增持评级。
    目前公司有预收账款129 亿，为12 年营业收入的96%及我们预计的13 年营业收入的70%，业绩锁定度较高。公司13 年开工量翻倍，销售有望快速增长。
    我们预计公司13、14 年的盈利预测为1.52、1.98 元（原预测13 年为1.48元，本次小幅上调），目前PE 为9X、7X，维持“增持”评级。