背景情况：2012年1-9 月，荣盛发展实现营业收入83.95 亿元，归属于母公司净利润12.98 亿元，分别较去年同期增长37.59%和35.79%。每股收益0.70 元，每股净资产达到3.29 元，加权平均净资产收益率为19.22%，比去年同期水平上升了0.65 个百分点。公司预计2012 年全年净利润同比增长幅度在30%-50%。 点评：三季度销售回款大幅增长。2011 年公司销售受宏观调控的影响较为明显，全年的销售增速低于全国平均水平，这也使得公司在今年的可售房源相对较多，能够显示出更好的销售弹性。 三季度土地储备大幅放量。 毛利率水平平稳中小幅下降，未来2 年毛利率将会继续下降。 公司对房地产市场的预期较为乐观，财务杠杆有所增加，抗风险能力下降。 我们维持对公司未来3 年的业绩预测为：2012 年每股收益1.13 元，2013 年每股收益为1.32 元，2014 年每股收益为1.42 元，同时维持谨慎推荐的投资评级。 风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。