投资要点
    2012 年1-9 月公司实现营业收入83.9 亿元，净利润12.98 亿元，同比分别增长37.6%和35.8%。公司维持了中报以来的稳定高增长，且公司管理层在三季报中预计全年净利润增速在30%-50%之间。
    毛利率、净利率小幅下降。2012 年1-9 月公司毛利率36.5%，净利润率（含少数股东损益）15.5%，二者较去年同期及去年底均小幅下滑。由于今年销售均价有小幅下降，预计未来毛利率也将呈温和回落的趋势。
    成本控制能力保持高水平。2012 年1-9 月公司结算口径三项费用率为7.2%，较2011 年同期低1.8 个百分点；2012 年1-9 月销售口径三项费用率约为5%，较2011 年全年水平下降2 个百分点，整体来看，公司费用控制水平较高。
    资金状况偏紧，但今年总体相对稳定。截至2012 年9 月底，公司净负债率79%，在行业内属于较高水平。现金对短期付息债覆盖率45%，较中报时有所改善，但仍在偏低水平。
    按照新浪房产的数据公司1-9 月销售金额121 亿，已经超过去全年全年113亿的水平，预计全年有望实现大幅增长。
    三季度大量补地。三季度公司拿地面积约270 万平米，拿地金额约39 亿，1-9 月累计拿地面积348 万平米，拿地金额48 亿，已经大幅超过2011 年全年拿地178 万平米的水平。拿地积极性的提高可能和公司对未来预期趋于稳定、以及去年和今年上半年拿地太少有关。
    财务与估值
    鉴于今年销售均价下降，我们调整公司2012-2014 年每股收益预测分别为1.09、1.31、1.49 元（原预计2012-2014 年EPS 为1.02、1.36，1.49），采用PE 估值，由于2007 至2011 年5 年间公司动态PE 均值约19 倍，考虑到目前政策处于严厉期，我们按照19 倍的60%，即12 倍作为估值目标，对应目标价13.00 元，维持公司买入评级。公司重估净资产（NAV）为9.5元/股。