业绩增速基本符合预期，毛利率下降基本稳定。荣盛发展今日公布三季报，公司2012 年1-3 季度实现收入83.9 亿元，实现净利润13.0 亿元，同比分别上升38%、35.8%，每股收益为0.70 元，符合我们的预期。12 年前三季度毛利率、净利率分别为36.5%、15.5%，较上半年有所回升，但仍略低于11 年水平。
    公司10 年新增项目楼面地价上升58.6%，而11 年销售均价仅增长24%，导致今年毛利有1-2 个百分点降幅，但由于11 年土地成本变化不大，因此未来结算毛利率虽仍有一定下降压力，但幅度已经太大，预计最低约在33%左右。
    公司前三季度销售额约120 亿，回款109 亿。目前三四线市场已现回暖迹象，四季度推盘量为60-70 万方，全年150 亿的销售计划料能完成。公司前三季度销售回款109 亿，实际销售额约在120 亿左右，其中第三季度销售额约50亿。今年6 月以后，三四线城市销售逐渐企稳回升，我们认为四季度销售情况将比较稳定。预计公司四季度新推盘约为60-70 万方，虽较3 季度有所下降，但全年150 亿的销售计划料能如期完成。
    三季度投资相对积极，负债结构有所改善。公司于11 年较早收缩了投资规模，上半年投资同比下降了6.9%，由于销售及资金状况改善，公司三季度投资相对积极，连续在沈阳、常州、聊城、徐州拿地共242 万方（上半年共拿地58万方），单季度投资额同比上升了63.3%，但由于增加了20 亿长期借款，目前公司尚有现金22.6 亿，高于年中，净负债率也由此由年中时77%小幅上升至82%。同时，公司负债结构也有所改善，长短期负债比由年中的0.37 上升到0.82。