事件
    2012 年1-6 月，公司实现营业收入55.42 亿元，同比增加38.97%，营业利润10.88 亿元，同比增加32.58%，归属母公司所有者的净利润8.38 亿元，同比增加36.59%，基本每股收益0.45 元，符合预期。
    正文：
    各项指标运行稳定。上半年公司结算面积86.32 万平米，同比增长28.19%，结算收入54.16 亿元，同比增长38.08%，主要来自河北地区，占比61%，因项目结构有所变化，结算均价8%。综合毛利率下调1.57 个点，至35.63%，相对平稳，费用支出控制有效，费用率同比下调1.92 个点，较一季度下调3.28 个点。
    存货周转率维持在29%，资产负债率下调4.5 个点，至72.84%，去除预收账款后，负债率为40.9%，下调5.4 个点，低于行业平均水平，报告期内，公司各项指标运行平稳，财务结构趋于优化。
    销售维持较好增长。上半年公司实现签约面积116.36 万平米，销售金额68.17 亿元，分别同比增加73.34%、66.19%，已完成去年销售额的60%，超出我们销售额60 亿的预期，回款比率85%。上半年新推盘约70 亿，年初存量货值约60 亿，整体去化率在50%以上。
    下半年新推盘在100 亿以上，加上年中存量盘，可售货值在160 亿左右，因新盘量增大，整体去化预计在60%以上，销售额可达到96 亿，按目前的市场行情，下半年行业可维持好转，公司在推盘节奏方面把控性高，加大推盘量的可能性极高，全年销售可维持在170 亿以上，增幅将达到50%。
    资金不算紧张，业绩有保障。公司期末短期借款和一年内到期的长期借款约19 亿，账面现金20 亿，下半年预计有90 亿左右的销售回款，同时，公司贷款能以一向较强，基本可支撑现有项目投入，及后续的拿地扩张。
    期末预收账款96 亿，相当于上年全年的营业收入，为我们预测的未来一年内营业收入的80%，业绩保障程度较高。
    维持“推荐”。预计公司2011-2012 年净利润增长42%、38%，实现每股收益1.15 元、1.59 元，目前股价9.40 元，两年动态PE 8 倍、6 倍，估值具一定优势，同时考虑到公司在逆境中的良好经营，以及不断完善的内部管理体系，未来成长空间值得期待，维持“推荐”。