业绩简评
    公司上半年实现营业收入 55.4 亿元，同比增长39%；净利润8.36 亿元，同比增长37%；每股收益0.45 元，基本符合预期。
    经营分析
    盈利水平波动不大：上半年公司毛利率为35.6%，较去年同期下降1.57 个百分点；净利率为15.1%，同比下降0.26 个百分点。上半年地产业务结算收入54 亿元，结算均价6274 元/平米，12 年销售均价为5859 元/平米，而目前预收款中约有38 亿元为11 年销售部分，今年上半年的销售预计有部分将会在年内结算，全年盈利水平预计将低于中报。
    上半年销售跑赢市场。上半年公司实现的销售额和销售面积分别为116 万平米和68 亿元，同比增长73%和66%，明显高于易居统计的前10 大房企销售额增长8%，和全国房地产销售额同比下降5.2%的增速。上半年公司已完成全年计划销售的45%，推盘也约占全年计划的44%，下半年考虑有9、10 月等传统旺季，预计公司全年能够实现年初150 元的计划销售额。
    储备补充积极：上半年公司新增项目108.5 万平米，12.2 亿元，分别为11年全年新增项目的72%和75%，同比增长224%和222%，与全行业上半年土地成交同比下降44%相比，拿地积极性较高。
    短期资金有压力：公司目前持有现金19.9 亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的34%，短期偿债压力较大。公司扣除预收账款外的资产负债率为41%，其中有息负债率26%，净负债率为73%，长期资金压力相对小。
    业绩完全锁定：公司年底有预收款96.6 亿元，与上半年已结算收入合计是12 年预计地产收入的1.26 倍，业绩已完全锁定。
    投资建议
    我们维持对公司 12 年每股收益1.13 元的盈利预测，考虑12 年销售均价相比目前结算均价下降了6%，未来毛利率会受到相应影响，小幅下调13 年盈利预测至1.47 元，市盈率分别为8.4 和6.4 倍，估值处于较低水平，维持公司增持评级。