EPS0.45 元，与我们7 月初预测基本一致   我们7 月初在行业专题《预计中报平稳，年报增长》中预测公司中期EPS 为0.47 元，公司中报披露EPS0.45 元，与我们的预测较为一致，其中营收54.5 亿元， 同增40%，归属于母公司净利8.4 亿元，同增37%。公司同时还披露1-9 月净利同增30-50%。  
上半年销售增长势头良好，但回款仅完成年初计划39%   
    上半年公司实现销售面积116 万平，同比增长73. %，销售额68 亿元，同比增长66%，上半年销售均价5862 元/平，比去年全年均价下跌4%。销售回款58 亿元，同比增长27%，仅完成年初计划的39%。  土储丰厚、成本低廉，但拿地仅完成计划31%   经测算，公司期末未售土储建面超过1703 万平，可满足未来五年左右经营需要， 其中上半年在沈阳、唐山、临沂、廊坊4 个城市获得土地建面78 万平，新增项目平均楼面地价947 元/平米，另7 月份又在呼和浩特斩获两块地，总建面31 万平，楼面地价1008 元/平，目前已完成年初拿地计划31%，今年以来斩获的新项目地价比去年低16%。公司项目所在区域房价收入比约6.2，泡沫小、未来销售压力轻。  资本结构优、财务稳、业绩锁定性高，股权激励行权彰显信心   报告期内公司资本结构较好、财务状况稳健：扣除预收款后的资产负债率仅41%、净负债率73%，均不高，美中不足的是短期偿债能力保障倍数不高，仅为0.34。帐上预收款97 亿，对2012 年业绩的保障倍数为1.4。上半年公司64 名高管及骨干以9.03 元/股行使了获授的股权激励，总计811.97 万股，表明他们对股价的未来表现及公司发展充满信心，并愿与投资者一起风雨同舟。  未来三年业绩仍有望稳定增长，维持推荐评级   我们认为，公司在战略定位、成本控制、高速周转、强势扩张和产品结构的五大优势将使其在未来三年内保持稳定增长，管理层信心足、动力大、执行力强。预计12/13/14 年EPS 分别为1.11/1.44/1.80 元/股，对应PE 为8.5/6.5/5.2x， RNAV9.1 元，P/NAV 为1.04，维持推荐评级。