2012 年上半年，荣盛发展实现营业收入55.4 亿元，同比大幅增长39.0%，净利润8.4 亿元，同比大幅增长36.6%；每股收益0.44 元，符合市场的预期。我们把2012 的业绩预期由1.077 元小幅上调至1.119 元并维持2013年业绩预期为1.372 元，维持目标价11.13 元，相当于9.9 倍2012 年市盈率和2012 年NAV20%的折让，重申买入评级。
    支撑评级的要点
    公司上半年业绩同比增长的主要原因是：（1）房地产业务实现结算收入54.2 亿元，同比上涨38.8%；（2）三项费用率由去年上半年8.75%下降1.92 个百分点至今年上半年的6.83%，处于行业的低位。
    公司管理层预计，公司前三季度可实现净利润为12.4 至 14.3 亿元，较去年同期上涨30%至50%。同时， 2012 年是公司股权激励计划的最后一年，公司今年完成35%的业绩增长的诉求较高，实现可能性也较大。
    2012 年上半年，公司实现销售面积116.4 万平米，较去年同期上涨73.3%；实现销售金额68.2 亿元，较去年同期上涨66.2%；实现销售均价5,859元/平方米，较去年同期下降4.1%。我们预计下公司全年销售或能达到157 亿元，同比去年的113 亿元上涨39%。
    至 2 季度末，公司预收款项为97 亿元，分别锁定了我们对公司2012-13年房地产板块预测收入的100%和16%，如果考虑到已售未回款的10 亿元和7 月份15 亿元预计销售额的话，2013 年的锁定率将达到45%，预售锁定表现良好。
    至 2 季度末，公司资产负债率为72.8%，净负债率为73.1%，货币资金占比短债的比值为0.34，均显示出公司的资金压力较大，但较1 季度均有改善趋势。
    评级面临的主要风险
    房地产市场调控影响股票市场表现；跨区域经营风险。
    估值
    荣盛发展作为致力于刚需购房者、并主打低价普通商品住房、同时深耕二三线城市的区域地产龙头，在2012 年将同时受益于近期首套刚需在信贷方面的放松以及率先开始的二三线城市地方政策微调，并且公司以管理著称，行业弱市下精细管理优势将更加突出。
    鉴于公司良好的业绩表现，我们把2012 的业绩预期由1.077 元小幅上调至1.119 元，并维持2013 年业绩预期为1.372 元，维持目标价11.13 元，相当于9.9 倍2012 年市盈率和2012 年NAV20%的折让，重申买入评级。