公司上半年净利润同比增长36.6%，略好于市场预期
    荣盛发展H112营业收入和净利润分别为55.4/8.4亿元，同比分别增长39.0%和36.6%，略好于市场预期。公司预计2012年前3季度净利润12.4-14.3亿元，同比增长30%-50%。我们预计公司2012年净利润为20.5亿元，同比增长33.7%。
    公司上半年签约销售额68.2亿元，全年有望达到158.0亿元
    荣盛发展H112实现销售面积116.4万平方米、签约金额68.2亿元、销售回款58.0亿元，同比分别增长73.3%/66.2%26.7%。我们预计公司全年销额将达到158.0亿元，同比增长39.5%，公司上半年销售额已占我们全年预测值的43.2%。公司H112购入8个地块，新增土地储备108.5万平方米，对应金额12.2亿元。公司首次进入呼和浩特市场，将覆盖的商品市场数量增加至18个。
    公司净负债率下降至73%，短期资金压力可通过销售回款解决荣盛发展6月末有息负债80.0亿元，较年初下降3.3%，其中短期有息负债占73.0%，而公司持有的货币资金为19.9亿元，因而面临一定短期资金压力，但应会随着销售回款的增加而得到缓解。公司6月末净负债率73.1%，我们在公司不新增土地储备的假设下，预计公司2012年末的净负债率将下降至40%。
    估值：维持“买入”评级及目标价至12.10元。
    我们预计公司2012/13/14年EPS分别为1.10/1.44/1.85元，并基于2012年预测EPS1.10元和2012年11倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率）给予公司12.10元的目标价，较公司2012年每股NAV13.48元有10.3%的折价。