核心观点 股价走势图
    事件：公司发布三季报
    前三季度营业收入84 亿元，同比增长37.6%；归属母公司股东净利润13 亿元，同比增长36%；每股收益0.70 元，较去年同期增加0.19 元。
    本期毛利率36.5%，同比下降1.35 个百分点；净利润率15.46%，同比下降0.16 个百分点。同时，公司预计12 年全年净利润同比增长30%~50%。
    点评：
    1、收入增长主要是由于本期结转面积增加。毛利率和净利润率均有所下降，主要是本期销售均价同比下降。
    2、销售额稳步增长。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金108.7 亿元，按照90%的回款比例预计公司1-9 月份销售金额约121 亿。
    三季度末，存量货值约87 亿元，4 季度预计新推货值35 亿元，按照45%的去化率，预计全年销量175 亿元，较去年113 亿元增加62 亿元，增幅55%。
    3、项目储备充足，高周转策略无土地储备瓶颈。1-10 月份，公司新取得土地建面346 万方，总项目储备建面估计约2000 万方，按照年新开工350 万方估计，目前储备能满足未来4-5 年开发需要。年内取得呼和浩特地块，业务区域继续拓展。
    4、有短期资金压力。至3 季末，扣除预收款后的资产负债率为41%，处于行业平均水平。账面货币资金22.7 亿元，短期借款与1 年内到期非流动负债为50.7 亿，有短期资金压力。
    5、盈利预测与估值。公司3 季末预收款118 亿元，较11 年末增加25亿元，锁定13 年37%的业绩。预计公司12、13 年EPS 分别为1.16元、1.62 元，按照最新价对应PE 分别为8.4x、6x。公司是迅速成长起来的二三线区域龙头，成长性确定，给予推荐-A 的投资评级。
    6、风险提示：政策、市场因素引起销售大幅滑落或带来资金压力