与预测不一致的方面
    荣盛发展公布2013 年一季度业绩，净利润为人民币2.98 亿元，同比增长33%，占高华2013 年预测的12%（2012 年一季度该比例为10%）。要点：(1) 毛收入同比增长31%至23.72 亿元，占高华全年预测的13%（2012 年一季度为14%）；(2) 毛利率同比上升2 个百分点、环比上升1 个百分点至29%；但净利润率同比持平、环比下降4 个百分点至12.6%，较高华预测低2 个百分点，主要是由于销售管理费用上升（占一季度合同销售的5.6%，而2012 年和高华2013 年预测为4.4%）；(3) 净负债率升至100%，而2012 年为84%，现金利息支出同比增74%至2.86 亿元，而对应实际息税前利润为8.8 亿元 (基于一季度合同销售额42亿元及EBIT 利润率21%估算)。此外，由于在成都、南京等大城市进一步购置土地，年初至今土地收购成本同比上升151%至3,255 元/平米。假设公司2013 年土地收购目标中剩余的土地收购计划（520 万平米）平均成本为2,500 元/平米，我们估算土地购置合同金额将达到130 亿元, 占2013 年二至四季度合同销售额203亿元的64%。相比之下2009-12 年的平均占比为55%。我们认为公司的财务负担将逐渐影响其盈利能力/回报，因为：a） 公司现金余额较少，截至2013 年一季度底为29 亿元（占总资产的7%）；b) 新项目的资产周转/利润率通常低于已有项目，尤其考虑到公司现在也逐渐在竞争更为激烈的市场进一步发展。