三动力共振促传统调味品龙头进入投资最佳阶段。【慧博资讯】包括：1）通过全国化实现的集中度提升（目前行业CR4 度还不到10%，空间很大）；2）通过品牌化实现的提价（从国际比较的情况看，目前用于调味品的消费支出还远低于相同消费水平的消费习惯类似国）。（慧博资讯）3）通过创新带来的对收入和利润水平的改善，满足不同的口味是调味品本质。这个三个动力目前还都处于中前期。以上三点中炬高新全部具备，因此将最大限度受益于行业的发展。2012 年美味鲜业绩继续快速增长（45%）完全符合我们之前强调的中炬高新已开始越过小食品公司收入拐点，享受规模效应的逻辑。
     公司的渠道拓展到位，实现原有核心区域和新增区域齐头并进，增长可持续性很好。2012 年主力地区（广东，广西，浙江，海南和福建）保持较高收入增速（20-30%）， 其他地区实现快速突破（接近30%）。从增长的区域看，老的区域潜力还很大，新的区域不断拓展，实现了均衡发展。区域分析表明：公司业务增长可持续性极强。  站在广东调味品走向全国角度看：公司发展空间巨大。从过去10 年酱油行业的发展趋势看，广东地区的酱油逐步走向全国的趋势十分明显（广东酱油占全国酱油的比例从2002 年的32%上升到2012 年的43%）。这和消费者追求营养和美味的消费理念有关。
    首先，从公司核心区域广西，福建，浙江等地的市场容量看，此区域人均酱油消费量是广东的60-70%左右，人口是广东的一半左右，但当地酱油产量都只有广东的10%左右，因此存在大量供需缺口。目前公司在对应地区的收入占到总体销售份额的比例在5-10%左右，空间很大。其次，五大核心区域以外的区域空间更大（公司占比不到2%），公司已开始在此区域复制在浙江，福建等地稳扎稳打的成功模式。最后，广东地区市场仍存很大拓展空间（公司占比不到10%）。
     继续看好公司量价齐升，净利润趋势性提高的长期逻辑。公司将继续在渠道，产品和定位上的差异化引导下实现量升（通过广泛布点并深耕局重点区域做到深度和广度的齐头并进）；利润率增（产品结构升级，工艺优化改造）和费用率降（规模效应）。  维持买入评级，上调目标价至8.6-9.2 元。从下游跟踪和调研情况看，预计2013 年全年调味品收入超过21 亿元，更新13-15 年调味品业绩至0.26，0.37 和0.51 元。预计2013 年整体业绩测在0.28 元左右。考虑到公司品牌价值、渠道能力、业绩弹性（毛利率提和费用率下降空间大）和部分资产的价值（地产+工业区净资产保守估计在10 亿元），上调目标价至8.6-9.2 元（调味品今年给予28-30 倍，其他按照保守资产净值计算）贡献。
    相对于目前价格有40%以上空间。另外，海天上市事件不断接近，按海天去年净利润对应30 倍预计市值在390 亿元左右，是目前中炬高新的8倍， 今年海天收入是中炬高新的4倍。考虑中炬不断提升的净利润，短期市值有刺激效用。
     风险提示：原料价格大幅上升，食品安全事件。