事件：
    首航节能公告称，公司2013 年一季度实现净利134.94 万元，上年同期亏损371.4 万元；基本每股收益0.01元。【慧博资讯】一季度，公司实现营收6920.48 万元，同比增9920.56%。（慧博资讯）主要系公司本季度空冷系统经过交货并安装调试后，确认收入所致。公司并预计，受公司业务同比将保持稳定增长等因素提振，公司上半年净利为6689万元-7905 万元， 同比增长10%-30%， 上年同期净利润为6081 万元。
    主要观点：
    1、收入确认淡季实现大额营收奠定全年业绩高增长基础。
    对于空冷行业，由于一季度基本上还处于“冻土”期，下游客户开工较少，因此会影响到空冷系统公司收入的确认，一般来说在一季度要么没有收入确认或者少量收入确认。
    从公司2013 年一季度的情况来看，实现6920.48 万元的收入，相对于去年同期有了较大的提升，我们估算，应该是去年年底没有验收完项目的遗留。虽然整体收入确认的金额依然不大，但是整体为公司全年业绩实现较快增长奠定了坚实基础。
    同时参照公司对上半年业绩的估算，预计公司2013 年第二季度实现利润在6300 万-7600 万，在去年同期单季度实现净利润6400 多万大幅抬高基数（2011 年为2600 万）且去年同期受到竞争对手非理性竞争影响到订单的情况下，二季度依然能实现0%-20%的增长。在体现公司竞争优势的同时结合公司目前在手的近19 亿订单，为我们估算的全年25%-30%的净利润增速的判断提供很好的支撑。
    2012 年计提资产减值损失将陆续冲回，给公司利润提供正收益。去年由于下游行业不景气，客户资金压力大，同时首航节能又刚上市资金充足，为了和下游客户保持良好的客户关系公司加大了信用销售力度。
    从下游客户的情况来看，都是大型企业，公司发生坏帐的可能性很小，而去年信用销售的扩大也为这些客户后续的订单获取奠定基础。从去年的资产减值来看，全年计提3600 多万，有望在2013 年大部分陆续冲回，这也在2013 年一季度的资产减值情况得到验证，资产减值有望给公司全年利润带来正贡献。
    2、中东部雾霾将加快火电站西移进程，空冷占比快速提高有望释放市场空间。
    虽然按照中电联的预测数据，虽然2013 年火电的装机有可能相对于2012 年继续下降，但是由于目前我国东部火电的环境冗余度极低，而近期中东部地区爆发大面积雾霾的影响将使火电向西部集中的步伐将进一步加快。我们以前预计的到“十三五”火电装机中空冷占比达到60%以上的情况将有望提前在2013 或2014 年就达到，此外特高压的建设以及西部大型煤电基地的建设也将加快该进程。如果火电装机向西部集中，由于我国水资源的短缺，西部建设的火电机组将有90%以上使用空冷机组。
    空冷占比的提高将有效释放空冷系统市场空间。公司有望继续凭借通过技术+市场获得的空冷“一哥”的位置获得大额订单保证公司后续业绩的稳定，也为公司新业务的培育奠定基础。
    3、海水淡化、光热发电市场空间巨大，2013 年扶持政策的出台将使公司步入订单收获期。
    我国淡水资源匮乏，特别是环渤海地区主要城市的人均淡水资源拥有量居全国平均水平以下。为了解决居民日常用水和工业用水的需求，最新出台海水淡化十二五规划提出到2015 年实现海水淡化产能220~260万m3/d 的目标，海水淡化原材料、装备制造自主创新率达到75%以上，把2005 年《海水利用专项规划》提出了到2020 年实现海水淡化产能250~300 万m3/d 的目标大幅提前。
    按照海水淡化“十二五”规划，未来三年年均的市场容量在75-100 亿。热法主要应用区域在西北部与未来电站区域发展方向一致，主要应用领域在电厂及有余热的工厂，公司在电厂有深厚的客户关系，同时公司作为掌握核心技术的国内热法技术领先的设备供应商，有望通过技术和市场的完美结合在海水淡化领域复制电站空冷业务6 年占据市场第一的奇迹。
    按照全球规划的装机容量2015年全球光热发电的有望到25GW，市场规模在5000亿左右，考虑到后续2020、2030的规划，整的市场空间将达数万亿。我国作为光热发电资源潜力最大的国家之一，《太阳能发电“十二五”规划》中提到光热发电“十二五”期间完成100万千瓦装机规模的目标将为后续配套政策的出台提供依据。公司继续延续技术+市场合作的模式成立控股子公司介入光热发电，将享行业高成长带来的业绩爆发。