核心观点：
    ?年报摘要
    2012年公司实现营业收入11.9亿元，同比增长58.65%；实现归属母公司股东的净利润1.8亿元，同比增长59.82%。公司拟按每10股派发现金股利2.97元，并以现有总股本为基数向全体股东每10股转增10股。
    ?电站空冷系统总包业务稳步增长
    去年公司营业收入同比增长58.65%主要由电站空冷系统贡献。在盈利能力方面，公司电站空冷系统毛利率保持稳定，同比微升0.08个百分点；配件同比下降7.14个百分点。我们判断配件毛利率的下降主要有两方面的原因：1）空冷核心部件与外围部件的销售占比变动；2）出口业务汇率对毛利率的影响。目前公司在手订单约17亿元（不含税），为今年业绩增长提供一定保障。
    ?费用率稳中有降，经营性现金流下降
    去年公司三项费用率控制良好，经营性现金流净额同比大幅下降。我们分析主要有三方面的原因：1）大环境上随着行业竞争的加剧，订单签订的商务条件逐步有利于买方；2）在具体客户分布上，2010年之前公司客户中国有企业相对较多，而之后民企客户订单的商务条件相对较差；3）相对而言公司去年新签订单数量减少，预收款相应减少从而影响现金流。
    ?盈利预测与投资评级
    我们预计公司2013~2015年实现营业收入分别为14.7亿、18.5亿和23.1亿元；实现归属上市公司股东的净利润分别为2.29亿、2.91亿和3.73亿元，三年的EPS分别为1.72、2.18和2.80元，参照可比公司估值水平，合理价值为42元，维持“买入”评级。