投资要点：
    只要澳洲煤层气、北美页岩气逻辑尚存，LPG 深加工投资机会便存业务流变有玄机，公司背后有重量级产业推手
    报告摘要：
    LPG 深加工存在全产业链投资机会。北美页岩气以及澳洲煤层气会伴生大量的液化气，同时页岩气产业崛起导致液化气传统下游消费领域受到冲击，全球范围内液化气供求偏松格局可以长期维系，并且会形成区域分割市场。从这个角度看，如果相关公司能够筛选出贴合自己特点的，壁垒高，稳定性好以及相比较上游体量比较小的产品，那么就有可能孕育出高成长、高估值的投资标的。
    业务嬗变藏深意。公司2004 年收购UNOCAL 张家港基地，进军LPG贸易领域，这个时点恰恰是国际巨头因为西气东输工程萌生退意之时，也是2004 年BP 剥离烯烃及其衍生物领域。从这个角度看，东华能源背后存在一个和John Brown 勋爵同等阅历的推手。
    丙烷脱氢优势无出其右。丙烷脱氢并无新意，但是公司占据华东地区唯一的LPG 转运第一港的地利，项目推进上首先确定副产氢气的去向，以此决定丙烷脱氢规模，始终将上游资源的掌控作为丙烷脱氢项目成败的关键，我们认为，和其他企业相比较，公司的丙烷脱氢至少有500 元的吨净利优势。
    十年磨一剑，看多LPG 深加工领域横向拓展的可能。公司从04 年收购UNOCAL 公司，到09 年收购BP 宁波气库，到11 年正式介入深加工业务，思虑周详，谋划详尽。我们看多相关领域横向拓展的可能。
    维持“买入”评级。预计公司13~15 年的每股收益分别为0.25、0.66以及1.40 元，目前股价大约12 元，考虑到公司LPG 深加工产业的发展态势以及公司良好的行业掌控力，维持“买入”评级，短期目标价位15 元。