投资要点：
    2012 年公司实现营业收入54.51 亿元，同比增长53.62%，实现利润总额和净利润分别为1.18 亿元和0.91 亿元，分别同比增长了66.26%和102%。公司2012 年净资产收益率为10.31%，实现每股收益0.31 元。公司同时宣布将对全体股东每10 股派现金红利0.3 元，以资本公积金10 转增10 股。
    公司2012 年收入同比大幅增长主要是来自于LPG 销售量的提升，全年实现LPG 销售超过80 万吨，其中国际贸易销售收入35.61 亿元，同比增长了87.15%，占公司全部LPG 销售的65.9%，成为销售增长的最大贡献点，国内销售收入也同比增长了14.83%。此外，公司液体化工仓储业务全面恢复，也成为收入增长来源。
    财务费用增加在情理之中。今年公司财务费用增长较快，2012 年财务费用达1.44 亿元，我们认为随着公司张家港PDH 及聚丙烯项目和宁波PDH 项目的陆续推进，公司用于工程建设、设备采购等方面的资金投入逐步有所增加，除了非公开募集资金外，其他主要依赖于自有资金和银行贷款，2013 年财务压力的增加在所难免。
    公司的盈利前景依旧集中于在建的PDH 及聚丙烯项目上。目前公司的张家港装置和宁波装置的建设都在建设和前期准备之中，张家港一期60 万吨PDH 装置长周期设备已经完成订购，下半年将完成机械竣工，配套的40 万吨聚丙烯项目也在进行之中；宁波项目一期66 万吨PDH 项目已经获得备案，三评、土地等都在进行中。
    美国的LPG 出口能力正在迅速提升。尽管美国的PDH 装置规划数量已经达到7 个，但我们认为美国的PDH 生产将主要是以弥补丙烯的生产缺口为主要目的，丙烷以LPG 形式出口依旧将是主要方向。目前美国正在大力建设LPG 出口设施，预计湾区LPG 出口能力将达到1238 万吨/年，只待巴拿马运输疏浚完成即可以VLGC 向东北亚出口LPG，这将利好中国PDH 行业。
    盈利前景看好，维持增持评级。根据公司项目的建设情况和国际LPG 供应情况，我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为0.34、1.53、3.41，动态市盈率分别为54.5、12.0 和5.4 倍，我们坚持看好公司PDH 项目的盈利前景，维持增持评级。
    风险提示：公司PDH 项目进展落后于我们的预期；丙烷价格大幅波动。