东华能源发布项目进展公告
    东华能源宁波福基石化丙烷脱氢（PDH）项目取得建设项目选址意见书、建设用地使用权转让合同，并通过环评。
    点评：
    1. 宁波PDH项目取得进展
    宁波PDH项目取得进展。根据东华能源此次公告，以东华能源子公司宁波福基石化有限公司为主体申请投资的宁波丙烷脱氢项目取得如下进展：
    （1）宁波福基石化有限公司已取得宁波市规划局出具的建设项目选址意见书（【2013】浙规选字第0206003号）。项目用地规模：约349492平方米。
    （2）宁波福基石化有限公司（受让方）已与宁波大榭开发区有限公司（转让方）签订了国有建设用地使用权转让合同（合同编号：甬榭土转合【2013】1号）。本合同项下转让宗地位于榭北DX01-01-03地块，宗地总面积349492.13平方米。
    （3）宁波福基石化有限公司已获得宁波市环境保护局出具的《宁波市环境保护局关于宁波福基石化有限公司丙烷资源综合利用项目环境影响报告书的批复》（甬环建【2013】166号）。该项目环境影响报告书经批复后，可以作为本项目建设和日常运行管理的环境保护依据。
    根据以上公告内容，宁波福基石化PDH项目已获得关于建设用地及环境评价的相关法律文件，打消了此前市场对于项目建设进度的担忧。我们认为该项目获得其他相关法律文件不存在障碍，项目将稳步推进。我们预计该项目于2014年中期投产。
    PDH项目业绩弹性大。在公司张家港、宁波两地的PDH一期项目全部建成投产后，公司将拥有丙烷脱氢产能126万吨/年，在目前从事丙烷脱氢业务的上市公司中业绩弹性最大
   2. 丙烯-丙烷价差持续扩大
自 2012 年10 月以来，随着国际丙烯价格的逐渐走高，我国丙烯-丙烷价差也逐月扩大。根据隆众石化商务网的数据，
2012 年10 月，丙烯-丙烷价差为50 美元/吨。2013 年4 月（月初至11 号）丙烷均价为788 美元/吨，丙烯均价为1330
美元/吨，价差均值扩大到384 美元/吨，较2012 年10 月的低点扩大334 美元/吨
   按目前价差计算PDH项目毛利率提高。在2012 年全年的丙烷、丙烯价格水平下，国内PDH项目的毛利率小于5%。国内丙烷脱氢（PDH）项目盈利能力受丙烯-丙烷价差影响很大。若按目前的价格及价差水平计算，国内PDH项目吨毛利可达210~220 美元左右，毛利率在16%以上，盈利能力进一步提高
   3. 盈利预测与投资评级
维持“增持”投资评级。公司丙烷脱氢项目稳步推进，同时公司通过长约等方式锁定国际页岩气资源，未来PDH 项目
原料供应有保障。我们预计东华能源2013~2015 年EPS 分别为0.36、1.00、1.85 元，给予公司22.00 元目标价，对应2014年22倍PE。
    4. 风险提示
    国际原油及LPG价格大幅波动的风险；丙烷脱氢及聚丙烯项目进展不达预期的风险；公司现金流状况恶化的风险。