事件
    一季度业绩同比增长
    一季度公司实现销售收入28 亿，同比增长37.06%，归属上市公司股东的净利润472 万，同比增长34.39%，EPS 为0.006 元；预计上半年业绩变动范围在20%-50%之间，对应二季度归属上市公司股东净利润区间1.96 亿-2.47 亿，同比增长20%-50%。
    简评
    一季度饲料销售情况较好，费用上升
    一季度，水产存塘量较少，水产料销售清淡，海大水产料销量增速35%，猪料及鸡饲料销售增速30%-40%，鸭料10%左右。
    一季度毛利率为8.82%，同比上升0.69 个百分点，费用率均有所上升，销售、管理、财务费用率分别上升0.34%、0.21%、0.37%，管理费率上升主要由于新增子公司开办费增长所致，财务费用上升主要由于短期借款增加接近11 个亿。
    今年销售旺季，水产料销量超预期可能性较大
    4 月份以后，水产料逐渐进入销售旺季，同时在“H7N9 流感” 事件冲击下，水产料销量可能会超预期。
    2012 年中后期水产价格低迷，养殖户投料积极性低，去年下半年海大水产料销量仅增长10.5%。今年三月底，华东地区爆发H7N9禽流感事件，水产需求上升，一周内上海鱼价上涨了10%，广东也有5%涨幅， 3 月底以来中国虾价指数达到147.47，一个月上涨了47.47%。
    预计今年水产养殖户投苗、投料积极性均会明显改善，水产料需求可能超预期。我们从其他饲料企业了解到的情况也印证了这种观点（唐人神水产料预收款达到2 个多亿，销售情况非常好）。
    营销策略在区域及产品间复制，未来成长空间依然很大短期而言，水产料景气向好，海大水产料增速将上升，预计今年水产料将增长30%，猪、鸡料增长45%，鸭料增长20%。
    长期而言，公司这不断改进营销体系，扩充营销人员，提升公司综合服务能力；同时完善原料采购体系，建原料仓储基地，规模优势凸显。未来将服务营销复制到不同区域（华东、华中地区）和不同产品（猪饲料）上，业绩成长空间依然较大。
    盈利预测
    软（服务质量高）硬（产品线齐全）俱佳，短期水产料销售超预期可能性较大，预计2013-2015 年销量为605 万吨、740 万吨、920 万吨，EPS 为：0.77 元、1 元、1.2 元，维持 “增持”评级。