事件
    公司披露2013 年一季报，当期营业收入2801.63 百万元，同比增长37.06%，归属净利润4.72 百万元，同比增长34.39%，EPS0.006 元，符合我们和市场预期。
    投资要点
    预计公司今年业绩增长趋势为前低后高。在公司的毛利润构成中，水产饲料贡献约70%，畜禽料贡献约18%。一季度为公司水产饲料传统销售淡季，二季度和三季度才是决定全年业绩的关键所在。由于水产饲料去年的行情表现为前高后低，预计公司今年业绩增长趋势为前低后高。公司今年的增长压力较大部分集中于上半年，二季度的业绩表现较为关键。
    最近水产品价格的明显上涨为公司二季度水产饲料业务奠定良好开局。禽流感疫情爆发以来，全国多个地区出现鱼虾等水产品销售量价齐升的局面。其中，中国虾价指数3 月底以来累计上涨了47.47%。在5 月份这一水产养殖产品集中投苗季节来临之前，水产品价格的上涨将有利于提高养殖户投苗养殖的积极性，推高水产养殖产品的存塘量和拉动饲料需求，从而为公司二季度水产饲料业务奠定良好开局。
    禽流感疫情和公司服务营销模式的滚动复制扩张有望分别从自上而下和自下而上的两个维度驱动今年业绩保持高增长。（1）由于今年市场环境改善，海大在华南市场的竞争压力有望得到缓解；（2）公司在华中市场已经建立明显的竞争优势，该区域市场今年仍有望保持高速成长；（3）华东大区正式成立，有望成为公司新的一个业绩增长引擎。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.83 元、1.13 元和1.47 元（增发摊薄前），若考虑股本转增摊薄则分别为0.64 元、0.87 元和1.13 元。根据公司历史及可比公司平均估值水平，我们给予公司目标价22.1 元（股本转增除权后为17 元），对应2013 年27 倍PE，维持公司“买入”的投资评级。
    风险提示
    财务投资者短期减持压力；如果爆发养殖疫病，可能对销售产生负面影响。