事件
    公司披露2012 年年报，当年实现营业收入15451.45 百万元，同比增长29.02%，归属净利润452.34 百万元，同比增长31.45%，EPS0.60 元，基本符合我们和市场预期。利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。
    投资要点
    亮点一：“禽流感”疫情导致水产品涨价，2013 年行业景气度和竞争环境有望明显优于2012 年。2012 年可以说是水产养殖行业的“小年”，水产品掉价和养殖疫病高发均对整个水产饲料行业造成较大的压力。随着近期水产品价格的超预期上涨，今年水产饲料的景气度有望明显提升。同时，在“大家都过得不错”的市场环境下，海大在华南市场的竞争压力有望得到缓解。
    亮点二：华中市场逆境中保持高增长，未来高速增长仍可期待。公司2012年华中市场的营业收入逆境中大幅增长53.74%。目前在华中市场的竞争格局中，海大集团并没有遇到强势的本土企业，而公司在该区域的服务营销模式又明显领先于其他外来竞争对手，因此公司在华中市场已经建立明显的竞争优势，该区域市场未来仍有望保持高速成长。
    亮点三：华东大区有望成为公司新的一个业绩增长引擎。公司在2012 年底正式成立华东大区，这一片区域是我国最大的淡水鱼料市场之一，市场规模预计超过300 万吨。公司前期已经在华东区积累一定的市场基础和业务经验，且市场份额增长空间很大。华东大区的成立和未来目标规划的明确，将有助于公司业务在该区域市场的后续发力，从而有望形成公司新的一个增长点。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.83 元、1.13 元和1.47 元（增发摊薄前），若考虑股本转增摊薄则分别为0.64 元、0.87 元和1.13 元。根据公司历史及可比公司平均估值水平，我们给予公司目标价22.1 元（股本转增除权后为17 元），对应2013 年27 倍PE，维持公司“买入”的投资评级。
    风险提示
    财务投资者短期减持压力；如果爆发养殖疫病，可能对销售产生负面影响。