1．事件
    公司披露了2012 年年报。2012 年全年公司实现营业收入154.51 亿元，同比增长了29.02%，实现归属于上市公司股东净利润4.52 亿元，同比增长了31.45%，EPS 为0.6 元，符合市场预期。其中第四季度实现营业收入34.23 亿元，同比增长了17.5%，归属于母公司净利润为3817.44万元，同比增长26.30%，EPS 为0.05 元。分红预案为每1 股派发现金红利1.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。
    2．我们的分析与判断
    （一）、产销快速扩张推动业绩持续增长
    2012 年公司饲料销量依然保持的高速增长，全年销售饲料437 万吨，同比增长了29%，其中水产配合饲料销售了195 万吨，同比增长23%，畜禽配合饲料销售240 万吨，同比增长了34%。我们预计水产饲料中，鱼料的销量约为160 万吨，同比增长了24%，虾料销售了35 万吨，同比增长了15.5%。畜禽饲料中，猪料和鸡料均销售了60 多万吨，同比大幅增长了50%左右，鸭料销售了110 万吨，同比增长了13%。毛利率方面，公司去年全年综合毛利率达到了9.3%，同比增长了0.19 个百分点，其中饲料产品毛利率由于受到原材料价格上涨的影响，同比下降了0.3 个百分点；农产品销售这块加大了对育种的技术投入，有效提升了苗种的质量和投入产出率，使得农产品销售毛利率大幅提升了14.58 个百分点。
    （二）、公司2013 年饲料销量有望继续高增长
    公司计划是每年新增150 万吨产能，预计2013 年的总销量会达到600万吨左右，增长30%-40%。从品种来看，由于去年对虾养殖成活率在历史上来说处于较低水平，使得虾料2012 年的销量低于预期，但2013 年继续出现低成活率的概率较小，虾料有望达到30%以上的增长（45 万吨左右）。另外随着公司在湖南湖北地区的拓展，未来鱼料的销售依然可观。
    畜禽饲料方面，公司目前的猪料市场占有率不到1%，禽类的市场占有率约2%，市场空间巨大。近5 年公司的畜禽饲料的销量增速高达38%，表明公司已经复制了水产饲料的成功模式，正在积极向山东、河南等畜禽大省布局，未来有望继续高速增长。
    （三）、公司加强对费用的控制，成本有望降低
    公司吸纳了六和的团队，开始吸取六和在成本方面的控制经验。未来公司的制造费用有望降低20 元/吨左右，主要是要提高饲料投入产出比，减少转换的损失。目前公司已经开始对这方面做出了相应的调整，如果公司饲料的吨成本能下降10-15 元，那么销售600 万吨饲料则可以减少6000-9000 万的费用。