投资要点
    事件：
    12 年实现收入和净利润分别为154 亿和4.5 亿，同比增长29%和31%（扣非后26%），EPS0.6 元，其中单四季度EPS0.05 元，同比增长26%。公司业绩基本符合预期。每10 股派1.5 元，转增3 股。
    点评：
    水产料下半年增速放缓。12 年水产配合料销量195 万吨，增长23%，其中上下半年分别71 万吨和124 万吨，同比增长53%和10%左右。下半年增速放缓，主要由于鱼价大幅下跌，养虾疫病较多存活率下降，影响水产饲料需求导致。
    猪料高速增长。12 年畜禽料240 万吨，增长34%，其中猪料同比增长56%，销量估计在65 万吨左右。公司猪料增长势头良好，连续三年增速在50%以上。现阶段猪料品牌形象日趋成熟，毛利率稳步提升，将成为公司强力增长点之一。禽类方面鸡料增速大数估计在50%左右，鸭料20%。
    饲料毛利率小幅下降，综合毛利率小幅上升。（1）12 年饲料毛利率8.62%，小幅下降0.3 个百分点，主要原因是下半年原材料价格上涨，我们预计13年原材料压力较小，特别是下半年，公司毛利率有望提升。（2）综合毛利率9.3，同比增长0.19 个百分点。原因是高毛利率的农产品业务（收入增73%）、微生态制剂（收入增42%）业务占比逐渐提升，成为公司增长的又一个引擎。