报告导读
    经营面临压力，改革工作或有推进
    投资要点
    一季度表现平平，经营有压力
    2013 年一季度古越龙山实现营业收入5.57 亿元，同比增长4.65%，营业利润0.86 亿元，同比增长3.75%，归属母公司净利润0.63 亿元，同比增长0.73%，其中扣除非经常性损益的净利润0.63亿元，与去年同期持平。
    公司一季度表现平平，低于市场普遍认为在白酒发展放缓的背景下，黄酒能够获得稳定性增长的预期，我们分析主要原因一方面在于经济下行周期中，消费能力下降，在黄酒现有的消费基础上产品结构同样下行，代表中高端消费的餐饮渠道以及原酒销售同比下滑比较明显。另一方面，在经济疲弱的背景下公司营销策略有所调整，控制了市场投入力度，终端销售情况有所反复。
    改革工作或有推进
    作为国有企业，公司意识到自身存在机制老化、经营动力不足的问题，从2010年开始一直在积极探索激励机制改革。经过多次探讨，市政府、国资委、大股东、上市公司等多方逐渐形成改革的共识。目前经营压力期也是公司动手术的良好时期，推行阻力较小，机制改革工作年内或有推进。一旦改革方案顺利推出，公司业绩大幅改善的市场预期将随之加强。
    盈利预测
    预计2013-2015年每股收益0.32、0.36和0.40元，对应当前股价动态市盈率32.58倍、29.22倍和26倍。增持评级。