报告导读
    发展稳中有升，弱市中体现龙头企业价值
    投资要点
    主业稳中有升，税费侵蚀利润
    2012 年古越龙山实现营业收入14.22 亿元，同比增长14.15%，营业利润1.83 亿元，同比增长2.58%，归属母公司净利润1.91 亿元，同比增长12.09%，EPS 为0.3 元，其中扣除非经常性损益的净利润1.29亿元，同比下滑1.92%。
    黄酒主业仍然保持稳中有升态势，年末预收账款近1.1亿元，处于公司历史高位，而营业税金的调整以及管理费用和财务费用大幅增加侵蚀了黄酒主营利润，全年盈利主要来自于工厂搬迁土地补偿款的确认。
    公司在12年1月1日和5月15日分别上调了古越龙山和女儿红的出厂价，幅度分别为5-14%和10-12%，扣除提价效应，产品呈现结构下行的趋势，收入增长来自中低端产品以及女儿红的推动。
    女儿红利润贡献明显
    女儿红在先天的品牌禀赋、持续的品牌价值营销并且低成本嫁接古越龙山的销售网络后，12年延续了前期高增长的态势，全年收入增长超过30%，达3.05亿元，利润由11年的1634万增加到12年3078万，增速88.4%。
    行业总体消费遇冷，体现龙头企业价值
    12年受经济下滑、消费能力下降，行业总体消费遇冷。2012年1-12月，我国黄酒行业累计销售收入134.32亿元，同比增长12.89%，比上年同期减少7.32个百分点。金枫酒业2012年报显示主营业务收入同比下降8.75%，古越龙山省内其他主要竞争对手发展也受到不同程度的阻滞。公司在弱市中仍然保持了稳中有升的态势，体现了较强的抗风险能力和龙头企业价值。
    盈利预测
    预计2013-2015年每股收益0.32、0.36和0.40元，对应当前股价动态市盈率40.05倍、35.93倍和31.97倍。增持评级