事件：
    公司25 日公布三季报： 7-9 月收入2.65 亿元、净利润3235 万元，同比增长9.5%和下降25%，EPS0.05元；1-9 月收入10.8 亿元，净利润1.34 亿元，同比增长17.7%和5.11%，EPS0.211 元。
    评论：
    积极因素：
    公司终端销售仍然稳健增长。公司三季报显示7-9月收入增长9.5%，但利润下滑25%左右，导致1-9月收入增长17.7%左右，净利润仅增长5%左右。这与我们所了解的部分市场和经销商的销售情况有明显反差，如北京市场最大个人经销商前三季度销售额达到2011年全年总数，预计很有信心实现全年增长50%-80%左右；温州、诸暨、绍兴等新开辟市场上半年已经完成全年计划的70%-100%；其他一些重点市场也实现了不同程度的增长；前期EC（氨基甲酸乙酯）事件的影响更多是资本市场层面而不是消费层面。概言之，来自公司经销商、区域市场、消费者等层面的信息表明，无论是上半年还是第三季度，公司不少区域销售量、收入和利润同比均有增长。
    公司正在组织力量部署实施“聚焦产品、聚焦市场”大战略，探索内部管理体制变革。公司过去几年在大幅投入广告宣传的同时，较少注重市场开拓和营销落地。2012年开始，一直致力于新市场开拓、重点市场核心市场与样板市场打造、新产品推出、产品结构调整、价格梳理、百城千店计划落实、内部管理体制
    改革、激励销售与管理人员等工作，并取得很大突破；尤其是近期正在深入探讨将古越龙山、女儿红、状元红、沈永和与鉴湖五大品牌分别建立事业部制、聘任总经理等一系列内部管理体制的深度变革，以便配合绍兴市管理层对公司即将实施的史上最深刻最全面的激励机制改革。我们预期这一系列变革脚步渐行渐近，必将带来公司史上最大力度的机制与体制变化，引领公司朝着推动黄酒行业大发展的道路阔步前行。
    盈利预测与投资建议:
    基于对公司三季报以及面临机制改革等重大变革机遇等各方面的了解和理解，预计2012公司净利润增速可能低于预期，但幅度尚难确定，故暂时维持此前业绩预测。而一旦机制变革方案能够在年内推出，则2013年之后的两到三年内，公司将会进入加速增长时代，再考虑到其26万吨基酒价值、新领袖酒预期、黄酒龙头地位和最全国化品牌溢价等因素，我们判断公司即将成为比较典型的转轨、转型和转折类上市公司，成长性也会大大出乎预料，故继续给予2012年120亿元市值预期，对应股价20元左右，提升空间近50%，继续强烈推荐。
    风险提示:
    如果终端动销情况不达预期或机制改革方案不能如期推出都会影响公司业绩。