事件：
    近日古越龙山股价连续下跌，最新价12.25 元与今年最高价16.88 元相比跌幅27%，总市值和流通市值跌至77.8 亿元和74 亿元。有关公司估值和成长性的分析和讨论存在比较大的分歧，主要是对公司2012 年三季报增速大幅低于预期、销售费用大幅增长、黄酒行业的成长性、公司的增长潜力和水平等的看法大相径庭。
    我们认为有必要站在国内酒业时空转换大背景之高度，对黄酒行业及公司发展大趋势和优劣势进行再认识，特别是结合十八大对未来中国社会、政治、经济、文化、生态、法制以及党建等方面的战略部署进行再认识。
    主要观点：
    1. 酒业时空转换的深度和广度决定黄酒正迎来黄金十年和大发展机会不容臵疑，黄酒作为营养酒、养身酒、固基酒和长寿酒，完全可以凭借内外优势，迎接千载难逢历史机遇，具有充分理由承担起酒业时空转换新主角之重要角色。支持我国酒业时空转换的主要理由：（１）政府三公消费政策为最高最大背景因素。年初以来三公消费政策持续限制公款购买和消费高档烟酒，导致高档品牌白酒销量大幅下滑，针对性较强的大品牌正走下高端消费神坛且目前态势更加明朗，为次高端白酒和区域名优白酒以及非白酒腾让了空间；（２）白酒过度消费负面因素过多。白酒特别是高度白酒长期过度饮用必然导致饮酒者身体受伤，在不需要、不必要醉酒情况下，适量饮酒、饮用安全酒、养身酒等会成为饮酒新文化的重要新内涵；（３）消费升级必然形成酒类消费替代。有助于健康的酒将会逐步大行其道，饮酒者在追求有益于身体健康饮酒的同时也开始注重有助于提升美食的佐餐酒；（４）全国黄酒市场的培育与推广已取得很大进展。黄酒是惟一完整代表中华悠久历史文化、曾经最全国化的中国酒，民国开始明显被白酒替代之后一度萎缩至东南一隅，但目前已成为浙、沪、徽、苏、闽、豫、湘、鲁、粤等二十多个省市及许多区域的主力酒和行销酒，江浙沪核心区域的销售额与非核心区域销售额之比已从２００３年的９:１变成目前的７:３；（５）黄酒行业本身的改革创新等成为行业加速发展新动力。目前行业的创新与变革主要表现在五个方面：一是正在着力创新黄酒文化，加速与中国当代酒文化兼容；二是加速技术进步，改进工艺口感，着力提高品质和档次；三是同时开发推广时尚与传统品类，跻身高端消费和特定消费市场；四是创新激励机制与变革管理体制，将大力提升行业活力；五是开始学习借鉴其他酒种成功经验，探索黄酒推广成功路径，目前以古越龙山为代表的龙头企业已取得可喜进展；（６）黄酒具备多重新领袖酒基因，十八大将创造重大历史契机。黄酒是多个朝代的贡酒，其新领袖酒基因可总结为：它是最具中国历史文化特色的酒种、倍受历代皇亲贵族与社会精英推崇、成为最高领导人的对外礼品酒、倍受国家和地方支持等八个层面。完全可以预期，党的十八大以后的若干年，随着反腐败力度的加强，三公消费政策的进一步落实，高端白酒的过度消费、负面效应、价格水平等注定会受到更多关注和限制，黄酒这一最具魅力的中国酒在中国政治、经济、社会、文化、生态文明、法制以及党的建设中，无疑会更加受到重视并扮演重要角色，逐步成为政务、商务和百姓消费中的重要酒种，迎来前所未有的重大历史机遇盈利预测与评级：
    公司作为黄酒行业龙头，正迎来良好的酒业时空转换大机遇，2012年将是进入快速增长周期的大转折年，有望形成大拐点，特别是公司作为多层级的政府指定用酒之特殊地位和定位，产品聚焦和主打产品的确立、新市场的重大突破、地方政府主导的激励机制重大变革预期、以此配套进行的内部制度变革预期、已经实施和即将大力实施的营销激励措施等重大变化，赋予我们坚定看好公司未来若干年的较高速甚至高速增长预期，也就是说，公司是一个预期转型企业，不太适合单一的市盈率估值法，因此继续建议对公司采取“PE+基酒价值+PS+品牌溢价+领袖酒预期”模式进行估值，重点关注其市值合理性，我们综合测算出公司近阶段的合理目标市值为200亿元~300亿元，考虑到目前市场疲弱但激励机制改革预期明确，给予六个月目标市值130亿元预期，与当前市值相比还有80%左右提升空间，故继续强烈推荐。
    风险提示：
    公司激励机制如果不能完全兑现，会影响销售人员的积极性从而影响成长性；若产品安全性方面出现重大问题，也会带来很大损害。