事件：
    公司公布 2012 年年报，实现营业收入14.2 亿元，YOY14%；归属母公司净利润1.9 亿元，YOY12%，对应EPS 为0.3 元，年报业绩符合我们的预期；公司拟每10 股派现金红利1 元（含税）。
    对此，我们点评如下：
     女儿红全年收入同比提高30%，三公消费紧缩致4Q高端黄酒收入占比环比下滑，4Q单季度收入YOY仅为4.1%：定为于喜文化路线的女儿红2012年实现销售收入3亿元，YOY30%，受去年5月份产品提价10%-12%的影响，女儿红实现净利润3078万元，YOY88%；同时，受经济景气度下行及三公消费紧缩的影响，公司高端黄酒收入占比环比下滑，从而导致4Q单季度收入3.4亿元，YOY4.1%，增速环比下降5.4个百分点，4Q单季度毛利率35%，环比下降4.5个百分点；此外，原酒全年销售收入1.17亿元，同比下降22%。
     4Q销售费用率下降，单季度净利润5714万，YOY33.4%：2012年4Q公司销售费用投放下降，销售费用率仅为8.7%，同比下降4个百分点，从而导致4Q单季度期间费用率仅为17%，4Q单季度公司净利率17%，同比提高3.7个百分点，环比提高4.8个百分点。
     营销网络扩张推动黄酒销量增长，期待公司机制改善：我们看好古越龙山的理由如下：（1）黄酒龙头，品牌影响力最强，产品定位清晰，主打婚庆市场的女儿红有望继续保持快速增长；（2）营销网络扩张推动黄酒销量增长：2012年公司新增专卖店80多家，今年将继续实施“百城千店”计划，计划新增专卖店100家，营销网络拓展将推动公司黄酒市场份额进一步扩张；（3）26万吨原酒资源提高公司投资安全保障。此外，公司为国有企业，缺乏激励机制，管理层及营销人员动力不强，期待机制改善为公司带来新的增长活力。
     盈利预测及投资建议：预计13-15 年公司营业收入分别为15.7 亿、18.2 亿和21.4 亿，YOY 分别为10.4%、15.8%和17.6%；净利润分别为2.1 亿、2.5 亿和2.9 亿，YOY 为分别9.5%，17.5%和18.4%；EPS 分别为0.33 元、0.39 元和0.46 元，维持“买入”评级。