业绩略好于预期。2012年公司共实现营业收入142,178.92万元，同比增长14.15%；实现归属于公司股东的净利润19,083.50万元，同比增长12.09%；每股收益0.301元。业绩略好于预期。分红方案：每10股派发现金1元（含税）。
    旺季销售较为平淡，费用率下降助力业绩增长。受宏观经济增速放缓、需求不振影响，旺季黄酒销售仍较为平淡，公司四季度当季收入增速进一步下降至5%以下水平。
    不过，公司当季销售费用率仅为8.65%，相比上年同期下降了4.05个百分点，同时管理费用率亦下降0.3个百分点，降至7.2%，费用率显著下降推动利润大幅增长，公司四季度当季利润增长30%以上，净利率显著提升。未来，预计行业经营应将逐步向好，公司预计其13年收入、利润增速均在5.00%-10.00%，目标较为保守，将有望超预期。 
    调整优化产品结构，多品类适应市场需求。公司持续通过开发、淘汰、改版升级相结合的方式调整优化了产品结构，对五年陈以上主导产品进行概念升级，增加"5A级库藏"元素，推出新版中央库藏年份酒，利用女儿红和状元红品牌资源，开发设计多只喜庆酒产品，系统培育开发库藏酒系列、清醇系列、喜庆酒系列、女儿红原酿系列等新产品。多品类产品结构将满足喜庆、团购、网购等不同市场需求，为公司培育增长新亮点。  
    强化营销，精耕细作。公司进一步强化了营销管理，调整了部分销售分公司、分部的区域范围，将指标分解落实到位并修订了新的考核办法，同时，积极实施"百城千店"战略，完善销售网络，精耕细作，通过参与二级渠道管理，提升终端市场覆盖率和对渠道的控制力。营销管理的持续加强，将有力提升销售有效性，利好公司长远发展。
    投资建议：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.34、0.40、0.47元，对应动态市盈率分别为37.4、32.1、27.3倍，上调至"增持"评级。