1．事件
    中国远洋2013 年一季度收入152.3 亿元，同比略降2.9%，环比降17%。归属母公司所有者的净利润亏19.9 亿，同比亏损收窄26.2%。一季度实现EPS -0.19 元，扣除非经常损益后的EPS -0.26元。
    2．我们的分析与判断
    我们维持公司“中性”的投资评级，因2013 年市场低迷对公司业绩的压力仍存。
    干散货业务继续去杠杆
    中国远洋干散货业务一季度运量5587 万吨，同比增0.56%。运输周转量2669.9 亿吨海里，同比降9.4%。干散货运力水平较2012年年底降3.7%，或因租入船舶的进一步减少。中国远洋的干散货业务一季度维持了前期的去杠杆策略。
    集运业务一季度同比好转
    中国远洋集运业务一季度箱量增长10.9%至193.9 万标箱，收入增14.3%至92.0 亿。航线平均运价升1.9%，其中跨太平洋及亚欧线运价分别升6.7%及8.8%。
    集运业务一季度因行业的自律控制行为，运价同比有所好转。
    但春节及节后需求的疲弱使得运价上涨乏力。如果二季度需求仍然疲软而行业不能作出强势的提价决策，则2013 年集运业务盈利未必能够实现同比好转。
    出售物流资产提案获通过
    公司向集团公司出售物流资产提案获股东大会通过。此次交易增加公司税前利润约36 亿元。
    3．投资建议
    我们维持公司2013-15 年的EPS 预测0.01/0.13/0.21 元,维持公司“中性”的投资评级。出售物流资产后，公司盈利扭亏仍依赖于干散货运输市场下半年好转及集运市场二三季度实现提价的假设，如果市场需求持续低迷，则公司2013 年业绩有继续亏损的风险，公司亦可能考虑其他非经营性手段提升盈利。
    4．风险提示
    公司的投资风险在于1）干散货及集运市场持续低迷；2）燃油及员工成本的上升。