2012年亏损95.59亿元，亏损幅度符合预期。公司2012 年营业收入同比增长4.57%至720.57 亿元，实现归属于上市公司股东的净亏损为95.59 亿元（亏损幅度较2011 年收窄8.51%），对应每股亏损为0.94 元；亏损幅度基本符合我们此前预期（我们3 月12 日报告预计公司亏损为92.85 亿元）。
    集运业务大幅减亏，干散货业务亏损扩大；物流和码头业务对冲部分业绩波动。（1）航运板块亏损为103.55 亿元。报告期中远集运实现营业收入为431.69亿元，实现归属于母公司所有者的净亏损为-22.79 亿元；中散集团2012 年实现营业收入160.988 亿元，实现归属于母公司所有者的净亏损为80.76 亿元。
    集装箱业务板块和干散货业务板块2012 年合计亏损103.55 亿元，与我们此前预期航运板块亏损百亿元左右一致。（2）物流和码头业务对冲部分业绩波动，分别实现5.29 和2.16 亿元归属净利。中远物流报告期实现归属于母公司所有者的净利润为5.29 亿元，基本与去年同期持平；码头2012 年共处理箱量5568.52 万TEU，较去年同期增长9.8%，中远太平洋实现归属净利2.16 亿元。
    报告期确认 13.72 亿元预计负债，年末亏损合同余额14.34 亿元。（1）2012年确认13.72 亿元的干散货船亏损合同拨备，计入营业外支出。基于2013 年BDI 1000 点的均值假设，公司新计提13.72 亿元的干散货船亏损合同拨备。
    其中，已锁定部分的租入船合同计提的亏损拨备为5.01 亿元，截止2013 年12 月31 日到期未锁定的敞口租入船合同计提的亏损拨备为8.71 亿元。（2）亏损合同期末余额为14.34 亿元。其中，已锁定部分的租入船合同计提的亏损拨备为5.66 亿元，未锁定的敞口租入船合同新计提的亏损拨备为8.68 亿元。
    报告期内转回以前年度计提的13.49 亿元预计负债。
    公司经营最困难期已过，维持盈利预测与“增持”评级。我们认为公司2013年经营改善来自于以下三个方面：公司高价租金船的逐步退出、干散货市场供需格局的边际改善、燃油成本有望下降。我们维持2013-2014 年盈利预测，预计分别为-15.5 亿元和1.33 亿元。我们维持“公司2013 年大幅减亏是确定性事件，扭亏概率随着出售中远物流股权成功实施大幅上升”的观点；配置航运股的收益风险比随着基本面和估值面风险的释放逐步提升，维持“增持”评级。