中国南车(601766.CH/人民币3.98, 谨慎买入; 1766.HK/港币5.11, 买入)公告2013年一季报，报告期内公司实现营业收入197.96 亿元，同比增长3.08%，实现归属于母公司所有者净利润8.12 亿元，同比下降24.24%。公司收入增长主要由于机车、客车、城轨地铁和现代物流等业务收入较上年同期增长。由于机车、动车组等高毛利产品比例下降，公司整体毛利率下降3.46 个百分点至15.93%，这也影响公司净利润同比大幅下降。期间费用方面，三项费用占营业收入比例为11.33%，与往年基本持平且略有下降，其中销售费用下降明显，达到8.12%，主要由于招标放缓，营销减弱。考虑到铁路改革进度放缓，机车及动车组交付量将受到影响，给今年业绩增长带来压力，但目前公司估值相对较低，且市场对业绩增速放缓已有所反应，我们维持A 股谨慎买入评级，及H 股买入评级。