核心观点：
    业绩简评：公司1 季度实现营业收入19,796 百万元，同比增长3.1%；归属于母公司股东的净利润812 百万元，同比减少24.2%，EPS 为0.06 元。1季度，受动车组、机车及配套产品（四方股份、时代电气等）交付减少影响，公司营业毛利较上年同期减少569 百万元；合营公司BST 的动车组交付有所增加，投资收益增加了113 百万元，但尚不足以抵消前者影响。
    铁路运输和投资：今年1 季度，我国铁路运输呈现“客涨货跌”的态势，铁路发送旅客5.02 亿人，同比增长14.7%。而受煤炭、冶炼物资等大宗产品需求低迷影响，1 季度铁路货运发送量9.91 亿吨，同比减少0.8%。根据铁路总公司的数据，1 季度全国铁路完成基本建设投资545 亿元，同比增长28.0%。由于前期招标延后，铁路总公司1 季度的车辆购置投资有所减少。
    招标启动可期：近期，铁路总公司重申了今年完成5,200 亿元的基建投资、实现新增通车5,200 公里以上的目标。考虑下半年新线投产的需要，车辆购置招标已迫在眉睫，结合铁路政企分开改革的进度，包括动车组、机车、货车等在内的招标有望在2 季度陆续启动。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入98,381、111,312 和125,393 百万元，净利润分别为4,257、5,065 和5,780 百万元，EPS 分别为0.308、0.367 和0.419 元。公司目前股价相当于2013 年12.9 倍PE，我们维持“谨慎增持”的投资评级。
    风险提示：公司旗下四方股份的动车组在手订单陆续完成交付，如果2 季度招标仍未展开，其排产不足的情况将进一步影响公司业绩表现。