业绩稳步发展
    ■2012 年报及2013年1季报业绩符合预期：方正证券2012年共实现营业收入23 亿元，同比增长36%，实现净利润5.6 亿元，同比增长119%。
    公司2013 年1 季度共实现营业收入7.6 亿元，同比增长54%，共实现净利润3.3 亿元，同比增长141%。至2013 年1 季度末，公司每股净资产为2.42 元。2012 年净利润大幅增长主要是由于盛京银行改按权益法计算导致投资收益增加所致，1 季度净利润增长主要是投资收益增加及费用率下降的影响。公司业绩符合预期。
    ■经纪业务表现好于行业：2012 年共实现经纪业务收入9 亿元，同比减少19%，低于行业平均降幅25%。一方面公司2012 年股基交易额市场份额为1.85%，同比增长6%，另一方面净佣金率逆市提升（2012 年为7.8BP），同比提升2.7%，而同期行业净佣金率下滑1.3%。2013 年1 季度经纪业务收入同比增长37%，增幅继续超过行业平均水平。
    ■投资业务主要受益于固定收益：不考虑盛京银行改为权益法因素的影响，公司2012 年的投资收入为0.5 亿元，而2011 年为-2.9 亿元。其中固定收益类投资取得良好业绩，投资收益率达到10.8%。2012 年末公司自营固定收益类证券占公司净资本的比例为49.7%，较2011 年的5.5%大幅提升，估计主要是固定收益类证券对公司自营产生了较大的贡献。2013年1 季度公司的投资收入（投资收益+公允价值变动-联营合营企业收益）为1 亿元，同比增长448%，也是公司1 季度利润增长的主要因素之一。
    ■创新业务稳步发展：至2012 年末公司融资融券余额19.55 亿元，排名市场第13 位，市场份额为2.18%，为公司贡献收入1.3 亿元（占比6%）。
    公司约定式购回业务授信总额近0.2 亿元，有望成为公司新的利润增长点；新三板业务方面加强“跑马圈地”，与20 多个高新区达成了战略协议，签约项目41 家，储备了大量资源。
    ■维持公司增持-A 的投资评级和7.5 元的目标价：公司各项业务发展顺畅，我们也期待其在类民营机制下的发展潜力。基于公司1 季度业绩的显著提升，我们上调其2013、2014 年EPS 至0.15 元、0.17 元，并维持公司增持-A 的投资评级及7.5 元的目标价（对应2013 年3 倍PB）。
    ■风险提示：投资环境显著变化。