事件  
     2012 年实现营业收入23.32 亿元，同比增长36.43%，实现归属于母公司股东的净利润5.62 亿元，同比增长118.83%；每股收益0.09 元；期末每股净资产2.37 元。利润分配预案为每10 股派发现金红利0.37 元（含税）。  
     2013 年一季度，公司实现营业收入7.63 亿元，同比增长34.71%； 实现归属于母公司股东的净利润3.33 亿元，同比增长58.38%； 每股收益0.05 元。  
     以现金35,971.50 万元收购北京中期期货60%的股权，同时作为存续公司吸收合并方正期货，新主体更名为方正中期期货。吸收合并后，公司持有方正中期75.62%的股份。  
     简评  
     经纪业务稳定  2012 年，公司经纪业务实现营业收入10.3 亿元，同比下降19.89%。全年股基市场份额为1.85%，与2011 年相比显著上升（2011 年为1.74%）；经纪业务佣金率为0.77‰，较2011 年的0.76‰有所回升。
    今年一季度代理买卖证券业务净收入3.22 亿元，同比增长37.39%，一季度股基市场份额1.82%，经纪业务佣金率0.78‰， 基本保持稳定。  融资融券快速增长  截至2012 年末，公司融资融券余额为19.55 亿元，是2011 年的2.22 倍，行业排名第13 位。今年一季度末，融资融券余额为35.88 亿元，继续保持快速增长。  
     自营业务弹性大  2012 年，公司投资收益和公允价值变动收益合计3.35 亿元，但剔除对联营合营企业的投资收益后，仅有0.52 亿元，明显少于同档次券商。公司自营盘中，权益投资占比相对较高，因此收入波动较大。今年一季度，剔除对联营合营企业的投资收益后，公司投资收益和公允价值变动收益合计1.01 亿元，同比增长448%， 原因也在于此。  
    投行业务持续增长  
    2012 年，公司投行业务收入2.06 亿元，增长16.17%。今年一季度，公司证券承销业务净收入2850 万元，同比增长142%，继续保持良好势头。根据wind 统计，今年一季度，公司共完成增发项目1 单，债券承销5 单，而去年同期仅完成债券承销1 单。 
    会计政策调整影响大 
    2012年，公司持有的盛京银行股权由成本法调整为权益法，导致投资收益及净利润大幅增长。我们测算，如剔除这一因素，2012年归属于母公司股东的净利润约为3.5亿元，增长约36.21%。 期货业务上新台阶 
    今年是期货业大发展的一年，国债期货、原油期货都将推出。本次交易完成后，公司拥有方正中期75.62%股权，提升了公司期货业务的竞争力。
    方正中期的规模较方正期货有较大提高，结合了方正期货和北京中期二者的竞争优势，在网点、业务上形成了良好的互补，并且能够和方正证券其他业务形成协同效应，有效提高公司的盈利能力。 中信建投观点 
    自我们一月份在市场中首先推荐方正证券以来（详见深度报告《受益制度变革最大红利，收购触发再融资可能》），公司涨幅已经超过50%。近期，由于小非减持，公司股价面临一定压力，但我们依然看好公司中长期发展趋势，主要理由有三点：一是公司激励机制好；二是具有再融资需求；三是外延式发展，打造综合金融服务平台。维持"买入"评级，强烈推荐！