事 项  
    公司发布2013 年一季报，2013 年1~3 月营业收入785,586,017.73 元，同比增长17.23%；利润总额62,624,545.05 元，同比增长27.32%；归属于上市公司股东的净利润43,162,994.58 元，同比增长16.95%。 
    主要观点  
    1. 盈利能力有所提升。
     一季度营收保持增长势头，归母净利同比增速提升3.23%。费用率同比同比改善0.75%，环比改善1.89%。产业整合的效应逐步体现。 
    2. 聚焦主业，理顺产业链，提高运营效能。
    公司将航天天绘100%股权转让至航天恒星科技，是公司理顺产业链，实现卫星遥感业务资源整合的重要举措。恒星科技是业务范围涵盖卫星应用各领域的卫星应用系统集成商、终端设备制造商和卫星运营服务商；在卫星遥感应用领域恒星科技擅长系统集成和关键设备制造，并有应用服务经验；航天天绘有卫星遥感数据处理及应用服务的技术能力，在技术上可以融合互补；二者在遥感业务方面有共同的目标客户群，且未来提供"能力"和"产品"的一体化的解决方案是客户需求的发展趋势，由恒星科技整合航天天绘，可最大化的发挥资源的协同效应，实现卫星遥感应用领域相关资源的优势互补，理顺产业链协同关系，为公司卫星遥感业务后续的规模化发展奠定基础，进一步强化公司卫星遥感业务的核心竞争力，提高航天天绘盈利水平，从而促进公司运营效能的整体提升。
    公司聚焦主业，转让公司及子公司合计持有的北京宏宇航天技术有限公司84.75%的股权至神舟投资，剥离了北京宏宇从事的薄膜加热器和仿真软件二次开发等非公司主营业务。
    3. 北斗应用机遇期，公司作为国家队龙头有望占先机，积极布局未来。  
   公司是北斗导航应用领域的国家队龙头，其资源和技术优势将使其能够在北斗应用前期，以军方和政府为需求主体的市场中，大概率的占据优势地位。为借助北斗二代导航产业良好契机推动公司卫星应用业务快速发展，不断完善卫星应用业务区域布局，公司与大连华圣科技发展有限公司共同出资设立了大连航天北斗科技有限公司。新公司注册资本1,500 万元，其中公司出资800 万元， 持股占比53.33%；大连华圣出资700 万元，持股占比46.67%。 
   4. "百星百箭"计划下，卫星制造业务将确保稳增长。 在"十二五"期间"百星百箭"发射任务的整体目标下，再加上整星出口项目逐步增加的趋势，卫星制造业务稳增长的态势明确。其中，2013年，中国航天科技集团公司将进行16次宇航发射、发射20个航天器。且"高分一号"、"神舟十号"、"嫦娥三号"等在我国航天史上具有里程碑意义的发射任务均计划在今年执行。
   5. 资产证券化大潮下，公司资产重组值得期待。 新一届政府改革意志明确，各层领导多次表态要推进资产证券化；航空动力、中航电测的相继停牌象征着军工板块资产注入大潮已然启动。公司母公司航天五院资产证券化率不足20%，公司是其旗下唯一上市平台，背后有大量优质资产。 
   投资建议 
    公司卫星制造与卫星应用龙头旗舰地位明确。我们预计公司2013年和2014年EPS分别为0.39元和0.46元，对应昨日收盘价的PE为40.02倍和33.73倍，维持"推荐"评级。
    风险提示 
    1. 卫星制造和发射的可靠性风险均将对公司业务产生重大影响； 2. 北斗系统运营的可靠性风险会对公司的北斗应用业务带来影响； 3. 资产重组进程具有较大不确定性。