报告摘要：
    绩保持平稳增长，卫星研制与卫星应用两大主业协同发展。公司是国内专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务等业务的行业领先企业，已形成卫星研制和卫星应用两大主业协同发展的格局，卫星研制业务目前的利润占比较高，而卫星应用业务的增速相对较快。
    全球卫星产业的市场空间较大,我国卫星应用产业将受益于北斗系统的应用推广。2011 年,全球卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星服务的营业收入分别为529 亿美元、48 亿美元、119 亿美元和1077 亿美元;卫星制造与卫星发射的市场规模相对较小，卫星服务的市场规模较大。北斗系统在国内尚处于起步期,但未来发展潜力巨大；北斗地基增强系统建设的启动，预示相关军民用市场爆发在即。
    公司卫星研制业务稳步发展,卫星应用业务保持快速增长。（1）公司近几年发射的卫星数量保持稳中有升的发展趋势；（2）在特定用户与行业用户、区域市场等领域积极开拓卫星应用市场。13 年特定用户的集中采购预计将启动，公司在该领域处于垄断竞争地位；民用市场方面，城市信息化建设和地区产业升级等因素带动公司卫星应用业务快速成长；公司参与了中山市北斗城市应用示范项目和克拉玛依西部卫星通信网项目建设，满足地方政府对信息化建设以及通过信息基础设施带动产业升级的诉求，未来类似市场机会仍较多。
    公司未来发展:内涵式增长与外延式扩张均有较大空间。公司13 年拟配股募集资金不超过15 亿元，主要用于卫星研制与卫星应用业务项目的建设；并拟进入飞机零部件制造等领域，培育新的增长点。
    公司的实际控制人为中国航天科技集团，外延式发展空间较大。
    盈利预测与投资评级：预计13 年-15 年的EPS 为0.33、0.43、0.54元,对应的市盈率为50.0、39.1、30.9 倍。公司业绩预计将保持平稳增长，未来有望受益于北斗导航系统应用、集团资产注入等因素,首次给予谨慎推荐的评级。
    风险因素：卫星产业的发展低于预期，原材料等成本大幅上升等。