投资要点
    一季报收入基本持平、净利润同比增长15%。报告期内公司实现收入20.7亿，同比基本持平，实现营业利润3.12 亿元，同比增长5.06%，实现归属于母公司的净利润2.43 亿元，同比增长15.2%，每股收益0.24 元。母公司报表来看，一季度实现收入17.06 亿，同比下滑1.5%，实现归属于母公司的净利润3.53 亿元，同比增长21.3%。
    经济弱复苏，公司收入基本持平。一季度公司收入20.7 亿元，基本持平，主要是因为经济弱复苏，下游需求启动较慢。其次，公司去年底适当调低价格，对收入增长也有影响，第三，年底厂房的搬迁对公司一季度的生产也造成一定影响。
    一季度综合毛利率同比提升1.5%。一季度，公司的综合毛利率为29.18%，同比提升1.5%，环比下降4.08%。公司2012 年的综合毛利率为29.94%。
    公司一季度毛利率同比提升主要来自于产品结构的调整、产品工艺的优化调整。毛利率环比下降，一个是因为公司在去年12 月适当调低价格，第二个是因为去年四季度毛利率过高。由于近期大宗商品铜、银、钢铁、塑料价格均有10-20%的大幅下跌，原材料占公司营业成本约50%，预计公司毛利率环比小幅上升。
    销售和管理费用率基本维持稳定。一季度公司销售费用1.11 亿元，同比增长3%，销售费用率为5.37%，同比持平。管理费用1.68 亿元，同比下降2%，管理费用率为8.12%，同比基本持平。财务费用为-1137 万元，而去年同期为-2614 万元，由于去年的几个并购，今年公司剩余资金有所减少，财务利息收入将有所减少。
    净现金流入为-6.55 亿，预收款同比增加21%。一季度净现金流入为-6.55 亿元，去年同期为0.54 亿元，同比减少7.09 亿元，而公司去年四季度14 亿元。
    应收账款17.77 亿元，同比增长25%，应付帐款14.53 亿元，同比下降21%，应收明显增长而应付下降，是公司一季度现金流变差的原因，主要跟公司的回款和信用政策有关。存货8.86 亿元，比年初同比下降 11%，预计跟公司搬迁有很大关系。预收款1.46 亿元，同比增长21%，说明公司订单情况良好，且大订单比重或有提高。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.53、1.83、2.14 元，参考可比公司并考虑公司品牌地位和市值，给予2013 年18 倍PE 估值。 对应目标价27.54 元，维持公司买入评级。
    风险提示: 铜价大幅回升、经济持续下滑。