核心观点：
    13Q1收入同比持平，净利润同比增长15.11%  13Q1收入20.70亿，同比微降0.01%，归属于上市公司股东净利润2.43亿，同比增长15.11%，13Q1每股收益0.24元。13Q1经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降，主要是公司根据宏观经济形势，适度放宽信用政策，应收账款有所增加，导致现金流入减少。
    盈利能力继续维持高位  13Q1毛利率为29.18%，同比12Q1的27.62%提升1.56个百分点；13Q1净利率为12.66%，同比12Q1的11.45%提升1.21个百分点，公司各项费用控制良好，盈利能力继续维持高位。
    3月份订货收入已有改善，全年收入仍有增长
    我们预计今年宏观经济呈现弱复苏格局，节日致延期复工和下游需求仍然较弱导致公司13Q1的收入不增。公司存货较年初下降24.16%，应收账款较年初上升41.77%，反映公司仍然在持续支持经销商在积极开拓市场。随着3月份复工订货已经有一定的好转，预计未来三个季度收入增长将逐季度好转，全年收入仍有一定增长。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.54元、1.92元、2.40元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为26元，维持"买入"评级。 
    风险提示  经济复苏低于预期；固定资产投资增速下滑；原材料价格反弹风险。