盈利能力提升+外延式扩张=业绩持续稳健增长
    ?低压电器行业定价主导者，受益于早周期弱复苏经济环境
    正泰作为国内低压电器行业龙头，具备综合竞争力，掌握了国内低压电器价格的主动定价权，上下游的议价能力都较强。正如2012年已经发生的，公司的毛利率充分受益了原材料的下降，2013年经济弱复苏格局确立，预计原材料价格处于下行通道，我们认为2013年公司成本有望继续下降，而考虑到2012年公司两次向下调低了售价，今年预计售价维持稳定甚至略升，定价权优势确保毛利率持续提升。
    ?电网、机械产品盈利结构性增长，凭借出色性价比持续替代进口品牌
    低压电器行业结构正在向纺锤形发展，性价比优势突出的产品主导的中端市场空间扩大，高价的高端市场和价低量次的低端市场逐渐萎缩，受益于行业结构的转变，公司主打的性价比优势持续将产品从低端向中高端渗透，公司诺雅克品牌定位中高端市场，并已奠定了在新能源市场的地位，在包括电网、机械等领域正泰和诺雅克品牌产品有望持续替代高端品牌，收入和盈利占比持续提升。
    ?外延式收购致力成为全球工业系统解决方案提供商
    通过回顾施耐德的成长历程可以发现，依托于现金流强大的低压电器业务，施耐德从未间断过收购的步伐，现在已经是当之无愧的行业领导者和系统解决方案供应商。我们认为在低压电器领域，通过外延+内生性增长已经是一条被反复证明是科学的快速发展壮大之路，我们认为正泰电器利用经济疲弱期加快收购兼并，有望实现远超于内生性增长的跨越式发展。
    ?盈利预测与估值
    我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.54元、1.92元、2.40元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为26元，维持“买入”评级。
    ?风险提示
    经济复苏低于预期；固定资产投资增速下滑；原材料价格反弹风险