事件：
    4月24日正泰电器发布2013年一季报：一季度公司实现收入20.7亿，同比（2012年一季度按追溯调整后计算，下同）基本持平，实现营业利润3.12亿元，同比增长5.63%，实现归属于母公司股东的净利润2.43亿元，同比增长15.11%，每股收益0.24元。
    点评：
    ※ 下游需求复苏较慢，加大销售力度
    受经济弱复苏影响，地产和工业下游对低压电器需求提升较慢，是公司一季度收入同比持平的主要原因。在需求不振情况下，公司加大销售力度，去年底对销售价格采取了小幅调整，对经销商采取更宽松的信用政策，一季度末应收账款17.77亿元，比期初增长25%。而与此同时应付帐款14.53亿元，比期初下降20%，导致一季度经营现金净流入为-6.55亿元，同比减少7.09亿元。一季度末存货8.86亿元，比期初下降 11%，我们判断可能为需求弱势下的控制策略。
    ※ 毛利率维持去年水平，费用控制良好
    公司一季度综合毛利率为29.18%，与2012年全年水平基本持平，同比去年一季度提升1.5%，但环比去年四季度下降4.08%。主要原因一方面是去年四季度基数较高，二方面是去年年底公司产品价格略下调，三方面是去年四季度原材料价格小幅回升的滞后影响。一季度期间费用率为12.93%，环比下降4.72个百分点。其中销售费用率为5.37%，环比下降3.62个百分点，管理费用率为8.12%，环比上升0.14个百分点。
    ※ 二季度盈利能力有望提升，关注诺雅克和新华控制扭亏
    在经济弱复苏背景下，公司在经历去年四季度的冲量阶段后，今年一季度进入一段整理期。由于铜、银等大宗商品价格近期下跌较快，预计二季度公司毛利率还有提升空间。我们认为公司所处低压电器行业的景气期仍可持续，城镇化、低压配电网的发展将为低压电器需求增长提供坚实基础。公司去年进行了大手笔的并购，其效应将在未来较长时间内逐渐显现。一季度诺雅克已经实现减亏，其和新华控制的利润贡献时间值得关注。
    ※ 盈利预测与估值
    我们预计2013年-2015年EPS分别为1.52、1.79和2.10元，当前股价对应市盈率分别为13.61倍、11.57倍和9.87倍，考虑到公司的龙头地位及快速增长趋势，我们认为公司具备估值优势，维持“增持”评级。
    ※ 风险提示：房地产调控导致下游需求下降风险、原材料价格上涨风险、新并表企业不能扭亏为盈风险。