投资建议：
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.46 元、1.66 元和1.89 元，对应PE分别为14.5 倍、12.7 倍和11.2 倍。公司内外兼修，现金充裕，未来增长动力十足，维持公司“推荐”的投资评级。
    要点：
    一季报业绩符合预期：公司2013 年一季度实现营业收入20.70 亿元，同比减少0.01%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.43 亿元，同比增长15.11%；EPS 为0.24 元。公司一季报业绩基本符合预期。
    收入增长放缓，毛利率仍处高位：公司一季度收入同比基本持平，增长放缓，我们判断主要原因包括：一、经济复苏进程并不理想，低压电器一季度的需求略低于预期；二、公司的控制电器制造部整体搬迁，该业务单元的经营受到较大影响；三、公司在去年底为了配合销售策略对销售价格做了小幅调整，影响了销售收入的增长。价格调整也在一定程度上影响了毛利率，一季度的29.2%环比四季度的33.3%有所回落；但公司整体的盈利能力较过去几年系统性提升的趋势已经确立。
    信用政策调整，收益质量下降：由于适度调整了信用政策，公司的应收账款较年初有所增长，而经营活动现金流为净流出6.55 亿元，收益质量有所下降。公司的资产负债率小幅下降至45.65%，账上现金仍非常充裕，公司仍有希望通过并购实现外延式扩张。
    产业链实现优化，诺雅克持续减亏：公司去年收购的建筑电器、仪器仪表、小贷公司等优质资产经营状况良好；新华集团也在不断融入公司，协同效应值得期待。公司控股上海电科并在此基础上成立了正泰电器技术研究院，同时设立工艺化中心，这样公司的技术资源得到整合，研发成果也将迅速转化为新产品并推向市场。诺雅克一季度持续减亏，这有利于公司加快实现产业升级并迅速占领高端市场。
    未来增长动力十足：从2013 年全年来看，固定资产投资有望继续稳定增长，城镇化建设与分布式能源推广，都将直接拉动低压电器需求；农网改造也将不断推进，其在低压电器方面仍有规模可观的投资。公司作为低压电器龙头，仍将持续受益于行业集中度的提升。
    风险因素：低压电器需求疲软；新产品推广、新市场开拓不达预期；原材料价格波动。