发动机业务好转程度优于行业，等待Q2行业景气好转
    13Q1收入下滑2.8%，净利润下滑20.7%
    13Q1公司实现收入132亿元，净利润8.1亿元，折合每股收益0.41元。其中母公司（发动机业务）实现收入59亿，同比上升10%；实现净利润8.06亿，折合每股收益0.4元。
    发动机业务持续改善，法士特和陕重汽业务下滑明显
    13Q1发动机业务实现经营性利润11亿，同比增长6%；实现营业利润率18.6%，环比提升3.7个百分点。其他并表业务（大部分为法士特和陕重汽业务）实现经营性利润1亿，同比下滑71%。我们认为法士特业务费用率大幅上升以及陕重汽Q1销量下滑、降价促销导致并表业务盈利下滑明显。
    我们认为重卡13Q2季度销量将实现正增长，发动机改善拐点将早于行业3月下旬以来，在工程车需求的拉动下重卡终端需求出现好转。我们预计4月销量将一年多以来首次实现由负转正，二季度销量将实现正增长。由于柴油发动机属于关键零部件，整车厂基本属于价格接收者，我们认为发动机销量改善的拐点会早于行业，改善幅度会大于行业。
    估值：维持目标价27.5元及“买入”评级
    我们对公司13~15年EPS预测为2.00/2.44/2.55元，目标价对应的2013~2015年PE为14x/11x/10X。我们的目标价推导是基于瑞银VCAM估值模型，其中WACC为11.5%。