报告摘要：
    2013年一季度，公司共实现营业收入5,053.62 万元，同比增长17.57%；实现归属于母公司股东的净利润-3,258.09 万元，同比增长0.19%。实现每股收益-0.27 元。
    2013年一季度，公司期间费用率达到78.84%，比去年同期减少9.50 个百分点。其中，销售费用率6.33%，比去年同期减少2.27 个百分点；管理费用率50.00%，比去年同期减少1.66 个百分点；财务费用率22.51%，比去年同期减少5.57 个百分点。资产负债率达到60.70%，比去年同期减少5.71 个百分点。
    公司旗下华山索道、庐山三叠泉缆车、猴岛索道、珠海景山索道、广州白云山索道、千岛湖索道均已运营成熟，不再需要大量资本投入，可以为新项目的建设提供充足的现金流。公司开发的新兴景区有望为公司未来带来多个业绩增长点。梵净山景区经营渐入佳境，业绩稳步增长，成为公司业绩增长的闪光点。新收购的千岛湖索道盈利能力可观。公司非公开增发项目为公司培育新的利润增长点。公司短期业绩承压：2013 年，由于华山西索的分流影响和分成比例的下降，短期会造成业绩的下滑。海南三特索道和海南猴岛公园由于交通不便，预计半年度经营业绩比上年同期下降。崇阳隽水河预计半年度经营业绩继续亏损。
    孟凯有意增持成为公司的第一大股东，充分显示了孟凯本人对于公司经营模式的看好。2013年4 月18 日，公司定增方案通过股东大会审议，亦充分彰显了公司高管对公司发展前景的强大信心。因公司是“涉房企业”，为增发成功，公司有可能会考虑一次性剥离旗下的地产业务。
    根据我们的判断，公司现有资产项目中的神农架物业以及汉金堂有可能作房地产项目被转让，此举将对公司2013 年的业绩产生重大影响，预计投资收益在4000 万元左右。
    盈利预测及投资策略：公司拥有丰富的旅游资源和成功的二三线景区资源开发经验，外延扩张能力突出。公司战略定位明确，管理团队优秀。成熟景区现金流弥补新项目开发，公司众多新项目长期发展前景良好，度过培育期后业绩爆发力强，有望为公司带来多个业绩增长点。我们预计公司2013-2015 的EPS 分别为0.41 元、0.35 元和0.41 元，公司目前股价17.71 元，对应动态PE43 倍、51 倍和43 倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：政策性风险、市场风险、经营风险等。