事件
    公司公布2013 年一季报  报告期内，公司实现收入107.71亿元，同比下降26.5%；实现归属母公司股东的净利润4.8亿元，同比下滑77.49%，实现EPS0.1元， 业绩略低于我们此前的预期。
    简评 
    原煤产量同比小幅增加3.25%，但环比下降  报告期内公司实现原煤产量1674.1 万吨，同比增加52.7 万吨； 但环比四季度则减少209 万吨。原煤产量下降最多的是鄂尔多斯能化，1 季度鄂尔多斯能化产量93 万吨，同比减少92 万吨；环比减少114 万吨。此外兖煤澳洲1 季度产量496 万吨，同比虽增加58.7 万吨，却环比减少56 万吨。母公司、山西能化、菏泽能化及兖煤国际产量均较为稳定，同比、环比均无大变化。  商品煤销量1752.9 万吨，同比大幅减少18%  报告期内公司商品煤销量1752.9 万吨，同比减少385.8 万吨，环比去年四季度的2918 万吨更是大幅减少。公司商品煤销量环比减少较多，主要由于2012 年四季度公司外购煤量较多，达到1158 万吨。今年一季度，公司外购煤销量403 万吨，同比减少188 万吨，环比减少755 万吨。除此之外，母公司销量750 万吨，同比减少85 万吨，环比减少94 万吨；兖煤澳洲销量305 万吨，同比减少79 万吨，环比减少93 万吨；鄂尔多斯能化销量87 万吨， 同比减少98 万吨，环比减少118 万吨。公司商品煤销量1 季度环比下降可能由于受到一季度春节、两会等影响；但销量同比来看，也下降较多。 
    商品煤均价同比降77 元  报告期内公司商品煤均价为575.62 元/吨，同比下降77.43 元/吨。 其中，母公司均价595 元/吨，同比下降97 元/吨；山西能化均价332 元/吨，同比下降136 元/吨；菏泽能化均价717 元/吨，同比下降128 元/吨；鄂尔多斯能化均价222 元/吨，同比下降55 元/ 吨；兖煤澳洲均价628 元/吨，同比下降26 元/吨；外购煤售价660 元/吨，同比下降46 元/吨。
     吨煤成本同比下降28 元  报告期内公司商品煤均价为575.62 元/吨，2013 年第一季度，本集团煤炭业务销售成本为74 亿元，同比减少20.0%。主要是由于外购煤销量减少使销售成本减少15 亿元以及公司煤炭销量减少及采取挖潜增效措施使煤炭销售成本减少3.6 亿元。从吨煤成本看，公司报告期内吨煤成本411 元/吨，同比下降28 元/吨。其中，外购煤吨煤成本658 元/吨，同比下降较多， 降幅46 元/吨。而兖煤澳洲和鄂尔多斯能化吨煤成本则同比上涨。其中，兖煤澳洲吨煤成本上涨较多的原因主要是2012 年6 月兖煤澳洲与格罗斯特煤炭有限公司合并，剥离了新泰克煤矿和普力马煤矿，并新纳入唐纳森矿区和格罗斯特矿区。该结构性变化影响兖煤澳洲报告期内吨煤销售成本同比上升；兖煤澳洲煤炭销量同比减少79 万吨或20.5%，使单位固定成本增加。 贸易煤量大幅下降 
    报告期内公司贸易煤量403 万吨，同比减少188 万吨，环比减少755 万吨。公司贸易煤主要为了开辟新的用户， 去年开始陆续做贸易煤量，主要为了打开未来销路。为了稳住客户，搞一些配煤，利润2-3 元。目前煤价下降， 企业效益最大化是第一位的。因此此前公司已经预计2013 年贸易煤量将下降。 财务费用增加、投资收益为负 
    报告期内公司财务费用1.82 亿元，而去年同期该数字为-2.5 亿元。财务费用同比大幅增加主要由于汇兑收益减少以及利息支出增加。投资收益方面，兖煤澳洲按权益法核算的长期股权投资亏损1.308 亿元也使公司投资收益由去年的+0.15 亿元，变成今年的-1 亿元。 澳洲矿2014 年进入投产高峰 
    莫拉本井工矿预计2014 年投产；普力马矿未来三年将逐步达到600 万吨水平，新泰克未来几年受制于铁路和港口建设维持在200 万吨水平，新泰克二期1600 万吨投产时间暂无时间表；艾什顿井工矿要在2014 年后贡献增量，雅典娜矿也在2014、2015 年投产；国内煤矿中，万福矿今年上半年已开工，预计2 年建成；天池煤矿基本维持在120 万吨左右；转龙湾和加拿大钾肥项目分别已投资了预算的79%和88%。 一季度销量大幅下滑，短期估值偏高，维持中性评级 
    总体看一季度公司业绩低于预期，除了受到煤价下跌影响较多意外，商品煤销量减少也是