1．事件
    公司发布2013年一季报，实现营收5402.63亿元，同比下降2.8%；实现归属于母公司股东的净利润360.2亿元，对应全面摊薄EPS为0.20元，同比下降8%，略好于我们预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）、炼油大幅减亏，冲抵上游、化工、销售和天然气业绩的同比下滑
    公司各板块来看，炼油受成品油价格市场化程度提升而大幅减亏；上游由于原油价格均价的下跌而业绩回落；化工受宏观经济复苏力度弱而亏损增大；天然气板块由于进口管道气和LNG 的增加而业绩下滑。 （二）、炼油去年下半年以来逐季好转，化工仍较弱
    由于国内成品油价格的市场化接轨程度从去年二季度开始大幅提升、再加上今年3 月新的成品油定价机制的推出， 炼油行业经营状况得到系统性改观。去年上半年的炼油延续2011 年二季度以来的大幅亏损，亏损幅度在7 美元/桶左右；8 月以后炼油经营状况明显好转、减亏显著，三、四季度炼油亏损收窄至4.2 美元/桶和2.2 美元/桶；新的成品油定价机制的推出后，公司炼油未来有望做到接近盈亏平衡，今年上半年由于原油下跌的库存损失而可能还做不到，一季度炼油亏损进一步收窄至1.0 美元/桶。 化工受国内宏观经济复苏力度弱而持续低迷，亏损又扩大；单季度经营亏损31.8 亿元，比去年三、四季度的亏损18 亿元和24.6 亿元有所扩大；接下去好得看下游需求的整体改善。 （三）、中亚气和如东LNG的进口天然气接近达产，四季度天然气大亏30亿
    一季度和四季度一样是冬季用气高峰，公司一季度板块经营收益仅为11 亿元、进口气亏损进一步扩大至144.5 亿元，亏损同比扩大超过40%。去年公司的中亚天然气管道和江苏如东LNG 接收站接近达产，天然气进口量快速放量， 全年进口约300 亿方，今年进口气数量预计还将增加80 亿方左右。一方面是天然气进口数量的大幅增加，另一方面由于天然气定价还没有理顺而进销价格倒挂超过1 元/立方，公司去年进口天然气和LNG 亏损达419 亿元，使得天然气板块这个提供稳定利润的板块业绩从往年200 亿元左右经营利润下滑到2011 年的155 亿元、2012 年则大幅下滑至亏损21 亿元。今年若天然气价格不上调，公司天然气板块全年亏损幅度还将进一步增加；若天然气调价2-3 毛/方能实现，今年板块有望扭亏。