■业绩略低于预期：报告期公司实现营业收入21,952.96 亿元，同比上升9.55％，公司实现归属于母公司净利润1153.23 亿元，折合EPS0.63 元，同比下降13.28%。其中，四季度单季度实现营业收入5,970 亿元，同比上升14.61％，环比上升8.23％，实现归属于母公司净利润283.7 亿元，折合EPS0.15 元，同比下降4％，环比上升13.79％。
    ■全年业绩受累于进口天然气与炼油化工业务：2012 年业绩下滑主要原因是受进口天然气数量增加的同时进销价格倒挂、及国内成品油价格宏观调控以及成本上升等因素影响。2012 年天然气与管道板块实现经营利润人民币-21.1 亿元，比上年同期人民币155.3 亿元减少人民币176.4 亿元；受国内化工市场持续低迷及成品油价格宏观调控等因素影响，2012 年炼油与化工板块经营亏损人民币435.11亿元，但比上年同期减亏人民币183.55 亿元；其中炼油业务经营亏损人民币336.72 亿元，比上年同期减亏人民币264.15 亿元；受化工市场持续低迷影响，化工业务经营亏损人民币98.39 亿元，比上年同期增亏80.6 亿元。
    ■2013 年业绩或将平稳略有增长：2013 年全年的原油均价可能比2012 年略微下滑，这对公司的勘探生产板块的业绩将产生一定负面影响。新的成品油定价机制有望今年出台，调价频率有望更加频繁，若这一方案能够实施，将对公司炼油板块的业绩稳定产生积极的推动作用。此外，天然气价格也将迎来更强烈的上调预期，对公司天然气板块的业绩转好也将形成利好。
    ■投资建议：我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为3.9%、4.3%、4.6%，净利润增速分别为6.2%、2.1%、3.9%；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为10.05 元，相当于2013 年15 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。