简评
    全年原油均价同比微降，上游勘探生产板块盈利持平集团全年原油产量达到916.5 万桶，同比小涨3.4%，集团平均实现原油价格为103.65 美元/桶，比2011 年104.2 美元/桶微降；天然气产量2558.8 十亿立方英尺，同比上涨6.8%，同时油气操作成本11.74 美元/桶，小幅上涨。板块全年实现经营利润2149亿元，基本和去年持平，继续保持集团最重要的盈利贡献地位。
    下半年炼油亏损单季环比减少，化工业务亏损加剧
    2012 年国际油价变化呈现深V 走势，年初中东波斯政治危机影响，Brent 价格攀升至125 美元/桶之上；二季度波斯危机缓和，欧美经济危机事件频出，对供求面悲观影响油价大幅下跌，最低低至89 美元/桶；而后三季度初油价反弹，在110 美元/桶上下波动至今。
    集团炼油业务在上半年亏损较大，上半年炼油业务亏损到233 亿元，八月份成品油调价后，公司炼油亏损幅度开始减小，三季度单季整个炼化板块亏损减小到85 亿元，四季度减小到6亿元，全年炼化业务亏损336 亿元。
    由于2012 年国内外经济均困难重重，对大宗化工品需求下滑，加上国内化工产能逐渐过剩，化工品价格下跌较多，公司化工业务全年亏损98 亿元，同比增加80 亿元。
    需求放缓，油品销售板块利润下滑
    2012 年，集团销售汽油4700 万吨，同比增加7.8%，实现价格8007 元/吨，上涨200 元；销售柴油量9450 万吨，同比增加2%，实现价格7046 元/吨，上涨94 元。汽柴油实现价格的上涨幅度均小于成品油全年调价涨幅。
    由于国内成品油市场需求放缓，尤其是各大类工业增速下滑，柴油需求增长不足，集团油品销售板块仅实现利润163.9 亿，同比下滑20.6%。
    天然气进口放量亏损放大
    12年内西气东输二线全线建成投产，中贵线北段等建成投产，集团向川渝地区供气能力得到有效提升。国内天然气表观消费量达到1471亿立方米，同比增长13%，集团天然气销量达到854亿立方米，同比增长13.4%，估计天然气（含LNG）进口量为230亿立方米，同比增长33%。不算进口起价管输费，进口气到岸价和各地区门站价也严重倒挂，价差至少在1元/立方米以上；公司天然气业务由盈转亏，进口天然气及LNG亏损419亿元，整个天然气与管道板块亏损21亿元。
    13年三大政策性利好：新成品油定价机制出台，天然气价改推广，成品油消费税47号文实际运行
    对于石化行业而言，13年将有三大利好政策刺激，新成品油定价机制出台，根据目前市场透露方案周期缩短只10天，4%调整标准取消，汽柴油价格形成机制更趋向市场化，对两大石油巨头是较大利好，炼油板块盈利可得到提升。预计成品油消费税47号文的具体实施细则近期将出台，47号文将进入实际运行阶段，而前期除山东外浙江等省份对非标油品已经开始征税，地炼调油需求萎缩，国内油品供给情况将重新平衡，利好集团的炼化板块的正规成品油生产。同时，天然气价格调整方案可能在年内在全国发布实施，各省门站价都要提高，进口天然气价格提高幅度更大，集团的天然气亏损可得到有效减少。
    盈利预测
    预计集团13-14年每股收益为0.75，0.81，给予“增持”评级。